【公路行业研究报告内容摘要】

行业观点

重点公司半年报观点：

1. 下调楚天高速盈利预测，维持“中性”评级：公司上半年业绩同比下滑中国公路网，很可能是货车占比持续低迷所致。同时考虑公路养护成本的上升以及财务费用的大幅上涨，我们已下调公司2011-2013年EPS 至0.50/0.55/0.61 元，维持“中性”评级。

2. 下调宁沪高速盈利预测，维持“增持”评级：货车流量占比降低导致沪宁高速（江苏段）2011年上半年的单车平均收费出现明显下滑，且在经济增速放缓的背景下难以迅速回升，因此我们下调了公路业务的收入假设，下调2011-2013 年EPS至0.52/0.57/0.62 元；基于公司盈利的稳定性仍然较强，且7%左右的分红收益率具有一定吸引力，因此维持“增持”评级。

3. 下调皖通高速盈利预测，维持“增持”评级：二季度公司核心路段车流量增速同比出现较大程度下滑，主要原因是货车流量减少。我们认为宏观经济的疲态短期内难以扭转，因此下调公司2011-2013 年EPS 至0.56/0.63/0.68 元。中长期来看，公司路产的区位优势明显，可以保证车流量的长期增长，所以我们维持该股的“增持”评级。

4. 维持赣粤高速的“中性”评级：上半年公司各重点路段车流量同比增速下滑明显，部分路段受平行路产分流较为严重。此外，公司面临的成本压力较重、通行能力面临瓶颈、资本开支冲击较大中国评论网，可能影响其中短期的盈利增长。我们维持该股的“中性”评级。

5. 上调五洲交通盈利预测，维持“增持”评级：由于金桥农批市场一期项目结算进度快于此前预期，我们调整假设为该项目于2011 年全部结算；此外公路业务收费低于预期公路车，我们下调了该板块的盈利预测道路，综合考虑上调公司2011 年EPS 至0.68 元，维持“增持”评级。

目前公路行业2011 年平均市盈率为10.6 倍，估值水平较低。但公路行业仍面对通行费率下调的压力，短期缺乏上涨动力，因此我们维持板块“中性”评级。建议关注多元化经营可能带来的交易性机会。

风险提示：经济增速持续下滑；部分高速路段收费年限缩短；高速公路通行费收费标准下调。

责任编辑：NF069