萎靡的市场，给券商、基金的一条围绕着发行和分仓隐秘利益链带来冲击。

8月25日，共计有27家基金公司旗下的388只基金公布了半年报，换手率（周转率）较之去年同期多有下降。天相统计显示，第一批十家基金公司平均换手率从去年同期的128.58%下降到了106.02%。

而同期，基金给券商的分仓也大幅下降。根据天相数据中国评论网，在可比的110只基金中，较之去年同期，给券商提供的分仓佣金下降了1.7亿元。如果全部基金中报出炉，这一数字会更大。

“现在基金越来越不能完成之前达成的分仓约定了。”一位券商业内人士抱怨，“之前都是能完成的。”

他指的分仓约定，是基金公司和证券公司之间的协议：券商帮基金公司卖基金，基金做交易量为券商贡献分仓佣金。

在过去，如果哪只基金和券商的交易量协议未能如期完成，那么该基金所属的基金公司在券商中的信誉将大幅下降，日后的发行将遇到券商的抵触。但是今年这种情况越来越多的出现，直接冲击着已经运行多年隐秘的利益链。

最高70倍交易量

对许多基金持有人不公平的是，基金的投资不完全是基金经理理性基础上的操作，还受到各种掣肘如何理财，承诺的分仓便是其中之一。

“给我们发1000万元，券商要60倍的交易量。”这是上海某基金公司新近和证券公司签下的条件，而且必须在年内完成。

如此计算，这只基金要在这家券商产生6亿元的交易量，按照规定的万分之八佣金费率计算，将会产生48万元的分仓佣金。从资金成本来看，券商付出的这1000万元，将会带来4.8%的资金回报率，年化后资金回报率超过10%。

上述情况可能较为极端。另有上海某基金公司人士介绍，行业平均水平是发行量的30倍左右。但是，缺乏发行渠道的小基金公司则可能面临60倍交易量的要求，甚至是70倍之多。

更为重要的是，无论是基金，还是券商，都不是在用自己的资金。

券商一般是用旗下的券商集合理财产品如FOF来购买基金，或者鼓励客户购买这只基金。即便是自己的资金买理财软件，在基金打开后也多会立即赎回，权作过桥资金，只有3个月的停顿时间。

基金公司和证券公司的这种谈判

通常不会有书面协议。“都是口头的银行理财产品，监管上是不允许的。”有基金公司市场部总监表示。

此前，有媒体引用业内人士测算的数据，整个公募基金行业拖欠答应给券商的佣金超过10亿元。2010年，券商分仓收入合计62亿元，如果按此计算，基金分仓拖欠的金额占到了去年全年的六分之一。

高换手低业绩？

在往年，这条灰色的利益链一直按部就班的运行着，这也能解释，为何中国基金业的换手率要高过其他市 (责任编辑：佚名)