行业发展的环境及驱动力量依旧向好：

食品饮料销售景气上半年创下新高。而食品饮料的旺季一般集中在下半年，食品饮料行业需 求的刚性决定了其防御性，而明显的消费弹性也体现出其成长性。我们认为鉴于食品饮料消费基础的驱动力量，下半年在经济承压背景下，行业仍有确定性的增长。 预计行业利润2011年增速有望达到35%。在通货膨胀大环境未得到根本性改善之前贵州大学，各路资金纷纷寻求防御性又有成长安全性品种贵州藏字石，而食品饮料作为具有抗通 胀性的消费类板块，将获得青睐。

各子行业下半年将获得不同的发展：

1)白酒：量价齐升是最好的抗通胀品种；

2)葡萄酒：确定的成长空间， 进口增长带来行业一定风险；

3)啤酒：市场竞争加剧，未来依然是整合期；

4)黄酒：受制地域消费习惯，成长潜力难以释放；

5)乳制品：产量增速和价格趋 缓，向上游延伸获得更多增长机会。

策略重点：

经过前期调整，食品饮料目前仍有34倍动态市盈率中国评论网，在各行业中居于适中的位置，从历史估值来 看，虽然目前的市盈率已经大幅下降，但是相对沪深300的溢价率高达163%，目前仍然处于估值的相对高点。但是由于行业处于景气状态，板块的防御属性明 显，年初至今，食品饮料行业指数涨幅强于A股整体走势15%，在所有分类行业中累计涨幅排名居前。

我们看好国内食品饮料消 费增长及相关公司的利润增长，无论是弱势环境寻求防御、估值安全边际，还是接近下半年行业表现时点的角度，我们建议逐步增仓食品饮料，推荐买入并持有一些 具备估值优势，有明确成长性和业绩保障的公司。重点推荐低估值且业绩有望超预期的一线品种；并关注业绩增速快、弹性大以及处于拐点的二三线白酒；继续看好 葡萄酒的增长前景；谨慎看好黄酒和啤酒。重点推荐公司：泸州老窖（000568）贵州茅台，贵州茅台（600519），张裕A（000869），山西汾酒 （600809），金种子酒（600199）等。

风险提示：

高档酒类限价；食品安全；白酒消费习惯的改变；禁止酒驾或有负面影响。

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