有望于今年下半年出台的旅游行业“十二五”规划、《国民休闲纲要》以及“十一”黄金周行情等因素中国评论网，近期在A股市场上逐渐成为旅游股再次表现的催化剂。时间进入三季度，旅游行业将迎来传统旺季，伴随着即将出台的相关促进政策，预计旅游板块或将在资本市场呈现良好的走势。

传统景区受益最为显著

历史统计表明，旅游板块的市场表现具有明显的季节性特征。2002年~2010年间，旅游板块三季度获得正向超额收益的概率高达78%，其中7/8月份为取得超额收益的重要时点，对应全年旅游旺季和“十一”黄金周行情。

如果这一统计结果今年再度应验，那么传统的旅游景区公司峨眉山A（000888，收盘价19.90元）、桂林旅游（000978，收盘价11.87元）等或将获得实质性的利好。

根据峨眉山A2011年半年报显示，上半年归属上市公司股东的净利润为3476万元，其中接待旅游人数101.41万人次，同比增长20.1%。实现门票收入1.29亿元，同比增长为20%，这也成为公司主要的盈利点。不过，索道业务毛利率只有78%，较去年同期略有下降，主要是由于人工等运营成本上涨所致。

尽管中报数据算不上特别靓丽，不过公司未来还有一个亮点。《每日经济新闻》记者注意到，峨眉山目前门票执行的是2008年制定的价格，当时景区旺季（2月~11月）门票价格由120元/人涨为150元/人。由于国家发改委规定景区票价提升至少要间隔3年，目前景区已进入提价的窗口时间。除此之外，公司还涉及新建客运索道、集团资产注入等炒作概念，基金“一哥”王亚伟自2006年二季度开始便一直重仓该股。

记者就上述有关炒作概念向峨眉山A求证，公司证券部工作人员表示，市场上一些有关公司资产注入的话题已经流传很久，对这些传闻公司不予置评。至于门票提价的问题，景区自2008年调整价格以来已满3年，发改委的限制已解除，公司会根据市场情况来作出相应决策。

桂林旅游在此前的3年中相继受到自然灾害、经济危机以及世博会分流等因素影响，其旅游市场经历了一段时间的寒冬。不过，进入2011年以来，随着利空因素消除以及交通环境的改善，先前压抑的市场需求开始集中释放，桂林旅游市场全面复苏。据业绩预告显示，上半年公司将实现净利润1230万元~1415万元，同比增长100%~130%。取得这一增长的主要原因为：公司所属荔浦银子岩景区当期游客接待量约52万人次，同比增长约42%；公司参股的井冈山旅游发展股份有限公司净利润同比增长940%。

记者通过安信证券研究员董云翔了解到，《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》按照常规流程来讲应该在年内获批。不过，有关旅游行业“十二五”规划、《国民休闲纲要》等政策的出台应该会延迟到第四季度，同时提醒投资者在面对旅游板块阶段性炒作之时需多加谨慎。

记者致电桂林旅游，工作人员表示公司很关注这类政策纲要的进展情况，但这属于政府有关职能部门的决策，因此其落实的时间仍难以推断。井冈山业务在上半年对公司的业绩贡献很大，但此块业务还存在着股权纠纷，正在按正常法律程序进行，此外井冈山旅游发展股份有限公司上市道路仍然漫长。

主题旅游前景广阔

宋城股份（300144，收盘价24.81元）今年在旅游市场上大力扩张，相继与三亚、泰山、峨眉山、武夷山、云南石林等地区签订了合作协议或合作意向。公司中报显示，2011年下半年，公司积极推进“宋城模式”，其中泰山项目预计将在2012年7月投入运营，三亚和石林项目也将尽快落地实施，力争在2012年四季度和2013年初开业运营。此外，公司将继续推进在国内其他一线旅游目的地，包括丽江、武夷山、九寨沟、张家界等地的项目复制，通过投资或收购的方式，上演数台市场影响力较大的旅游文化演艺节目，实现公司业务模式的进一步复制与扩展。

中原证券陈姗姗认为，泰山项目仍将是公司最早推出的异地复制项目，预计将于明年下半年推出，该项目对公司异地复制成败具有示范效应，预计年客流量在100万人次以上，2012年有望增厚公司每股收益0.10元。

值得一提的是，宋城股份最大的亮点项目位于三亚，公司董秘办人士向记者透露，该项目年内有望落实开工，预计2012年底前有望正式推出。当地较大的游客量基数以及相对较长的游客停留时间，未来有望成为公司异地业绩新的增长亮点。公司目前签约旅行社已达到2000多家，渠道建设完善，可以保障景区有持续的客流量。公司水乐园项目已经在上半年开始运行，另外《吴越千古情》节目在7月29日进行了试演，目前尚在完善之中。

东兴证券分析师梁婧则认为，杭州乐园推出《吴越千古情》及水乐园，有望成为公司下半年业绩亮点，并预计《吴越千古情》的客座率有望在短期内达到70%以上。

同样是带有演艺类业务的丽江旅游（002033，前收盘价23.87元）在今年上半年业绩剧增，其中报显示公司实现营业收入1.36亿元，同比增长62.89%；归属母公司的净利润为3021万元，同比增长367.19%；每股收益0.20元。公司同时预计1~9月净利润增长220%~270%，即在4736万~5476万元之间。

公司业绩增长的主要因素是玉龙雪山索道、皇冠假日酒店。由于索道毛利率高于其他业务毛利率，索道技改成功使得2011上半年公司综合毛利率达到75.69%，同比增长0.81个百分点。丽江和府酒店2011年上半年实现营业收入4403万元，同比增长80.84%；营业利润1537万元，同比增长45倍，已经成功走出培育期。

丽江旅游另一个关注点在于定向增发引入印象丽江。公司向玉龙雪山管委会全资子公司玉龙雪山景区投资公司定向增发不超过1000万股，价格不低于21.69元/股，收购印象丽江旅游51%股权，预估值约为2.10亿元。中信证券研究员认为，公司此次定增计划应该能够顺利通过中国证监会审核，预计年内完成的可能性较大。

另外，宏源证券指出，若印象丽江下半年完成注入，今明两年将大幅提升公司业绩，公司持有的51%权益在2011年将贡献净利润767万元。

投资者可把握三条主线

本周四，旅游板块指数暴涨2.85%，跑赢同期沪指1.6个百分点。其中，峨眉山A和丽江旅游强势涨停；桂林旅游、黄山旅游（600054，收盘价17.38元）、宋城股份分别上涨6.6%、5.2%和4.4%；酒店股方面涨势稍逊。锦江股份 （600754云南新闻网，收盘价17.27元）涨1.9%，华天酒店（000428，收盘价5.49元）涨3.8%。另外，中青旅（600138，收盘价15.29元）和中国国旅（601888，收盘价28.49元）涨幅均在5%以上。

有意思的是，继今年年初后，旅游股再现机构大举买入。数据显示，8月11日，一共有3家机构席位买入峨眉山A。买入金额合计达到2968万元，占当天成交额的25%。

“国民旅游休闲计划对景区股影响最大，主要体现在其客流增长上。”一券商研究员表示，“但从目前看来，由于政策本身分省市且实施起来可能有差异，预计对景区客流增长更有可能是一个中长期的影响。短期而言，主要景区客流每年将保持25%~30%的增速。我们比较看好成长性高的景区股，包括丽江旅游、峨眉山A、桂林旅游、宋城股份等。相比之下，酒店股由于竞争激烈，机会可能并不太多。”

中信金通认为，由于板块整体估值与旅游行业三季度受益于传统旺季的影响，旅游板块在8月取得正收益和跑赢大盘的概率较大。投资机会可把握三条主线：一是稀缺景区资源类且有提价预期的个股，包括峨眉山A、ST张家界 （000430，收盘价9.15元）、丽江旅游；二是有独特经营模式的个股云南监狱新闻，包括宋城股份、中青旅；三是奢侈品行业快速增长的个股，如中国国旅等。

兴业证券表示，2010年，一线景区人均消费自然增速在10%左右，是金融危机以后第一次趋势明确的反弹。根据周边城市私家车保有量计算，峨眉山A尤其值得关注。成都私家车保有量全国排第三，峨眉山在周边城市私家车保有量和景区接待量之间落差较大，在一线景区的成长空间最大。

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在这一题材刺激下，二级市场上将有哪些旅游股会因此受益呢？

事实上，国民旅游休闲计划最早可追溯至2007年。当年9月，国家旅游局首次提出“鼓励有条件的地区制定国民旅游计划”。2009年2月，广东正式推出国民旅游休闲计划，以拉动内需。资料显示，该计划启动后，2010年广东实现旅游总收入3804.1亿元，同比增长23.98%。

一券商旅游行业研究员向记者表示，业内一直在议论国民旅游休闲计划，但实质性东西并不多。此次提出将带薪假作为考核内容显示出一定的进步，但要在私企硬性推广恐仍有难度。值得注意的是，鉴于黄金周制度未来变革的可能性不大，旅游行业增速将取决于两点：首先是区域经济能有多快的增长，经济增长了游客才有出游的积极性；其次是带薪假等休闲时间能否较现在延长。

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