在第二届中国品牌汽车博览会上，参展商向观众详细讲解展车技术参数。 杨忠阳摄

7月26日，浙江吉利控股集团发布公告，称集团（不含沃尔沃轿车）的银行存款和银行汇票等货币资产为人民币115亿元；合并沃尔沃轿车后，2010年集团合并报表货币资产为人民币210多亿元；2011年上半年吉利集团总货币资产持续增加，吉利集团具备良好的偿付能力。

吉利集团之所以选择在此时发布这份公告，主要在于回应社会上关于“吉利集团700亿债务缠身 资金吃紧陷入困境”的质疑。

十亿元债券引发的质疑

今年6月，吉利集团成功发行了10亿元7年期利率为6.40%的人民币公司债券，吉利集团也由此晋升为国内民营车企中成功发行民营企业债券的第一家。吉利集团表示，集资的7亿元用于年产30万台自动变速器项目和年产25万套汽车电子系统及变速器等关键零部件的研发中心投资项目，1亿元用于偿还银行贷款，2亿元用于补充公司营运资金。

在吉利发布的募资说明书中，公司收购沃尔沃后财务状况发生了急剧变化。2008年至2009年，吉利的总负债从86.13亿元上升至160.53亿元，但时至2010年岁末，该项指标已增长至710.71亿元，吉利集团当年的资产负债率也应声由69.99%上升至73.47%。

有人据此断言：“吉利集团目前的负债总额已达到了710亿元，本次发行10亿元债券，意味着资金链已经紧绷的吉利集团将面临更严峻的还债压力。而随着沃尔沃汽车在中国三地工厂项目的相关审批工作正在陆续推进，接踵而来的上百亿元投资将会进一步‘炙烤’李书福。”

吉利的说明则相反：“判断一家公司的资产负债率的高低以及是否合理，要看该公司的生产经营规模和国际化程度等各种综合因素。吉利汽车控股有限公司（香港上市公司）截至2010年年底的资产负债率为62%，而吉利控股集团在合并吉利汽车和沃尔沃轿车报表后的2010年年底的资产负债率为73%，预计吉利控股集团2011年合并吉利汽车和沃尔沃轿车报表后销售收入将达到人民币1400亿至1500亿元，总资产将突破人民币1100亿元，有望跻身世界500强。根据2010年12月31日世界500强企业上榜的汽车企业的财务信息显示中国评论网，欧美大型汽车企业资产负债率一般保持在70%-80%之间，有的甚至更高，而《中国500强企业发展报告2010》中显示，中国企业500强平均资产负债率为79.8%。”

断言并购成败为时尚早

一个企业的债务为什么引起大家如此关注？何况吉利在众多的汽车企业中也不算条“大鱼”。显而易见，这是吉利收购沃尔沃以后的后效应。有分析认为：“负债总额出现如此巨大攀升的重要原因，主要是由于吉利集团在2010年完成对沃尔沃的收购之后，也继承了沃尔沃汽车的累累债务——在收购沃尔沃之前，吉利集团2009年的债务总和为160.5亿元，一年之后增加的债务主要是由收购沃尔沃项目所产生。”还有人追问：“2010年，‘鲸吞’沃尔沃的吉利集团让全世界都在感叹中国汽车企业上演了以小博大的并购神话；一年之后，当面对发展沃尔沃品牌所产生的巨大资金缺口，李书福如何再次上演资金神话？”

去年，中国的民营企业吉利集团因收购跨国名牌大汽车公司沃尔沃而名声大振。吉利从酝酿收购到成功收购的每一步都受到国内外关注。对吉利和李书福这种敢于“小鱼吃大鱼”的举动，大部分人是赞赏的，也有不少人始终持怀疑态度。

但吉利的态度和目标是明确的。一个在乘用车低端市场苦苦搏击了数年，没有强大市场背景和社会根基的民营企业，如不能抓住国际汽车业调整的机会收购世界知名品牌的技术，获得更高的起点，何年何月才能翻身？从战略上讲，这也是中国汽车工业跻身世界舞台的良机，吉利和李书福为何不去尝试呢？至于收购后怎么办？能不能达到预期的效果和目的？就要看吉利和李书福的能耐。目前，在经营上，吉利并没有全盘介入，而是像他们当初收购澳大利亚的变速器工厂一样，基本依靠人家原有的经营技术力量，吉利只派驻少量的副手和财务人员，意在消弭文化和心理的隔膜，增强被收购企业的归宿感和自尊，进而实现融合并达到双赢的效果。

吉利收购沃尔沃不过一年浙江移动，今后到底会不会成功实现双赢？民族证券汽车行业分析师曹鹤表示，跨国间的车企并购，往往要观察4至5年才能看到效果，眼下谈及这场并购的成败为时尚早。吉利提供的数据显示，沃尔沃轿车公司2010年产销两旺，全球实现销售37.4万辆，同比增长11%，销售营业收入超过180亿美元，全年实现3.2亿美元盈利。今年上半年沃尔沃轿车全球销量同比增长20%，中国销量同比增长36%。公司今年一季度的盈利6.4亿瑞典克朗（约合1亿多美元）浙江电信，比上年同期增长78%，这是公司连续五个季度以来持续盈利。今年沃尔沃还计划提供新就业岗位1200个。因此，我们不能简单地拿宝马和奔驰的增长率来质疑。

眼下，既然吉利已花巨资收购了沃尔沃，对中国汽车业和吉利乃至整个自主品牌的形象影响是正面的，而且只要能够成功，就会大大促进中国汽车工业和吉利的发展，我们就应该肯定。至于企业缺钱，其自有解决的办法，中国现在的筹资渠道很多。如果3年以后再来评价吉利和李书福收购沃尔沃是否正确，恐怕要准确得多。

“后来者”可能更多

事实上，由于发债而被舆论推向风口浪尖的车企，吉利并不是首家。早在去年，发行中期票据以筹集18亿元资金的奇瑞汽车，在募集说明书中就说，其近3年毛利率都有所下滑，而资产负债率持续徘徊在70%以上。当时有声音称，高投入、高成本、低盈利的经营模式正是奇瑞汽车迟迟难以登陆资本市场的原因。

其实不惜露出“家丑”去发债的吉利，只是眼下中国自主品牌车企艰难生存的一个缩影。过去两年中国车市的井喷式发展，让大部分车企都驶入了扩张的快车道，动辄几十亿元的资金投入、几十万辆的产能建设早已不是什么新鲜事。就在产能扩张方兴未艾之际，车市却迎来了2011年的市场调整，于是融资就变成了大部分车企必须直面的现实问题。

然而浙江电视 唯美时尚，车企们找钱的道路似乎并不顺利。今年1月7日，长安汽车（微博）启动了40亿元的定向增发计划，由于增发前夜股价跌破发行价，最终只完成了35.08亿元的融资目标；因为资金紧张而匆忙回归A股的比亚迪，为保证顺利融资，在路演后悄然将每股发行价从27.75元调低至18元。

宏源证券的分析师指出，国内汽车企业资金链大都紧张，而债券市场较股票市场更能得到投资者的认可，且在各种债券品种的发行上，国家对产业债是相对持鼓励态度的。虽然发债可能意味着车企要承担较大的舆论压力，但相对于无法完全完成融资计划的风险，继吉利后发债的车企可能会更多。