编者按： 营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间长度，其长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数，营业周期的长短是衡量公司营运能力的重要指标。营业周期越短，存货和应收账款的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金、应收账款收现的速度越快。《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示重庆科技馆，截至昨日，沪深两市共有977家上市公司披露了2011年中期财务报告，剔除121家不可比公司，剩余的856家公司加权平均整体营业周期为146.33天，较去年同期延长了34.76天，周转速度有所降低。其中，有392家上市公司的营业周期短于市场平均水平，营运能力强于整体，占比45.79%。

19家公司周转神速 20天一轮营业周期

《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，截至昨日，A股市场共有977家上市公司披露了今年上半年财务报告，剔除其中的121家不可比公司重庆科技学院论坛，剩余公司的加权平均整体营业周期高达146.33天，较去年同期的111.57天延长了34.76天。其中，营业周期短于市场平均水平的公司有392家，表明其营运能力强于整体，占比仅46.55%，从行情看，这些公司中有213家本月以来的涨幅跑赢上证指数(-3.72%)。

392家公司

营业周期短于市场均值

数据显示，截至昨日已披露半年报的977家可比公司的加权平均营业周期为146.33天，而去年同期的这一数据仅为111.57天，今年比去年延长了34.76天。由此可见，今年上半年各上市公司普遍出现了周转率下降，流动性变差的现象，存货转换为现金、应收账款收现的速度都较去年同期减缓。

今年上半年仅有392家公司的营业周期短于146.33天，比市场整体水平低，表明其营运能力强于市场整体。其中，有楚天高速(0.73天)、*ST中农(1.35天)、宋城股份(3.65天)、山东黄金(3.66天)、文山电力(5.16天)、*ST铜城(5.34天)、东百集团(5.86天)、粤高速A(8.41天)、杭州解百(8.49天)、百联股份(8.54天)、涪陵电力(9.50天)、汉商集团(9.91天)、平煤股份(14.48天)、西昌电力(15.16天)、*ST福日(15.24天)、南宁百货(17.50天)、大商股份(18.17天)和陕天然气(18.51天)等19家上市公司今年上半年的营运周期竟然保持在20天以内重庆科技大学，可谓周转神速。

目前，营运周期最短的公司是楚天高速。以其中报数据计算的今年中报营业周期为0.73天，较去年减少0.01天。其中，今年中报存货周转天数0.04天，较去年增加0.01天，今年中报应收账款周转天数为0.69天，较去年减少0.02天。单从数据上看，其今年中期的营运能力略微强于去年，其存货周转速度降低，而应收账款收现速度加快，两者共同作用，导致其营业周期较去年稍有下降。其2011年中报披露，公司主营业务收入为武汉至宜昌段高速公路车辆通行费收入，上半年实现营业收入4.7亿元，同比基本持平，实现净利润2.02亿元，同比下降8.33%；上半年国民经济增速减缓，通胀压力不断加剧，燃油价格持续走高，企业经营成本与财务费用大幅增加，公路运输受到多重因素的不利影响，省内路网通行费收入均呈现不同程度下降。

逾五成公司营业周期缩短

统计表明，上述392家公司的营业周期短于市场的公司中，有多达211家公司今年中期的营业周期较去年同期缩短，占比53.83%。其中，有89家公司的营业周期同比缩短10天以上。而ST金谷源(缩短491.77天)、浙江东日(缩短448.79天)、西王食品(缩短389.56天)、广东明珠(缩短325.28天)、*ST鲁北(缩短234.03天)、兴蓉投资(缩短194.01天)、梅花集团(缩短187.93天)、珠海港(缩短174.27天)、长江投资(缩短145.63天)、开创国际(缩短125.02天)、博闻科技(缩短109.06天)、ST国祥(缩短100.58天)、金健米业(缩短84.53天)、恒逸石化(缩短79.78天)、*ST二纺(缩短79.14天)、厦门港务(缩短68.20天)、宝光股份(缩短67.26天)、广汇股份(缩短66.52天)和山大华特(缩短62.08天)等19家公司今年中期的营业周期都较去年同期缩短60天以上，营运能力明显增强。

比较典型的是浙江东日。以其中报数据计算的今年中报营业周期为142.63天，较去年减少448.79天。其中，今年中报存货周转天数142.38天，较去年缩短448.36天，今年中报应收账款周转天数为0.25天，较去年减少0.43天。其今年中期的营运能力远远强于去年，主要的原因是其存货周转速度同比大幅提高，导致其营业周期较去年明显下降。其2011年中报披露中国评论网，公司上半年各项经营同步发展，房地产业呈现滚动开发态势，温州“东来锦园”、温岭“时代花园”项目实现财务结算收入，大幅提升营业收入和利润水平。6月份，公司成功竞得杭州西湖区高端住宅开发项目，促进房地产业持续滚动开发。公司对温州银行股权投资回报比上年增长56.31%。公司灯具市场持续增长，通过智能化、信息化手段，租赁经营收入明显增长。

189家公司存货周转速度提高

数据显示，截至昨日，上述392家公司的营业周期短于市场的公司中，有189家公司的存货周转速度较去年同期有所提高，占比48.21%。其中，有77家公司今年中期的存货周转天数都同比减少10天以上。而浙江东日(减少448.36天)、广东明珠(减少272.45天)、ST金谷源(减少218.69天)、珠海港(减少167.09天)、兴蓉投资(减少160.59天)、长江投资(减少135.14天)、梅花集团(减少127.06天)、开创国际(减少122.14天)、ST国祥(减少85.04天)、金健米业(减少81.61天)、广汇股份(减少81.28天)、*ST鲁北(减少57.42天)、丽江旅游(减少54.90天)、*ST金果(减少54.66天)、湖北能源(减少53.37天)、金宇车城(减少51.75天)、恒逸石化(减少51.60天)和易食股份(减少50.02天)等18只个股今年上半年的存货周转天数都同比降低50天以上，周转速度明显提高。

比较典型的是广东明珠。以其中报数据计算的今年中报营业周期为92.17天，较去年减少325.28天。其中，今年中报存货周转天数42.90天，较去年缩短272.45天，今年中报应收账款周转天数为49.27天，较去年减少52.83天。其今年中期的营运能力远远强于去年，主要的原因是其存货周转速度同比大幅提高，导致其营业周期较去年明显下降。其2011年中报披露，营业利润占利润总额的比重较上年同期增加46.63%，主要是本报告期内投资收益比上年同期大幅增加所致。投资收益占利润总额的比重较上年同期增加87.67%，主要是本报告期内收到参股公司分红款比上年同期大幅增加所致。

近六成公司收现速度加快

数据显示，截至昨日，上述392家公司的营业周期短于市场的公司中，有220家公司今年中期的应收账款周转速度强于去年，周转天数有所降低，占比56.12%。其中，有47家公司今年中期的应收账款周转天数都同比减少10天以上。而西王食品(-275.43天)、ST金谷源(273.08天)、*ST鲁北(176.61天)、博闻科技(88.10天)、梅花集团(60.87天)、厦门港务(60.28天)、广东明珠(52.83天)、*ST二纺(39.53天)、康强电子(36.24天)、重庆水务(34.22天)、兴蓉投资(33.41天)、*ST昌九(32.72天)、宝光股份(29.83天)、恒逸石化(28.19天)和硅宝科技(25.71天)等15家公司今年中期的应收账款周转天数都较去年降低25天以上，营运能力明显提高。

比较典型的是西王食品。以其中报数据计算的今年中报营业周期为69.05天，较去年减少389.56天。其中，今年中报存货周转天数53.79天，较去年缩短114.12天，今年中报应收账款周转天数为15.26天，较去年减少275.43天。其今年中期的营运能力远远强于去年，主要的原因是其应收账款收现速度同比大幅提高，导致其营业周期较去年明显下降。其2011年中报披露，报告期内新建一条15万吨小包装生产线、一条10万吨玉米精炼油生产线以及10万吨毛油储存罐项目的精炼车间已完成了钢构柱梁的安装及设备基础的制作工作，现正进行吊装就位工作；小包装车间主体工程现已进入收尾阶段，预计年底小包装设备将陆续到货，并进入设备安装；项目配套成品油罐制作已完成了全部罐顶及罐底的制作工作，并已经完成了2台成品油罐的制作。

213只个股本月跑赢大盘

从行情上看，截至昨日，上述392家公司的营业周期短于市场的公司中，有多达213家本月以来的涨幅跑赢同期上证指数，占比54.34%，有133只个股本月实现累计上涨。其中，有亚太科技(23.95%)、通宝能源(23.11%)、华英农业(21.28%)、科士达(19.49%)、乐视网(18.75%)、合肥百货(15.68%)、益生股份(15.52%)、兴发集团(14.27%)、大通燃气(13.67%)、民和股份(13.60%)、华茂股份(12.94%)、安纳达(12.94%)、建新股份(12.43%)、*ST二纺(11.85%)、江泉实业(11.18%)和永新股份(11.11%)等16家公司本月以来的涨幅都在11%以上，相对较大。

比较典型的是通宝能源。以其中报数据计算的今年中报营业周期为27.06天，较去年减少20.27天。其中，今年中报存货周转天数9.66天，较去年缩短7.25天，今年中报应收账款周转天数

为17.41天，较去年减少13.02天。其昨日收报8.95元，下跌1.32%，最新动态市盈率为56.12倍，本月以来累计上涨23.11%，涨幅较大。长江证券认为，通宝能源转型发展第一步，配电业务贡献主要利润。以公司现有资产估算，预计2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.29元、0.32元和0.37元，对应市盈率分别为25.17倍、22.59倍和19.54倍，给予“谨慎推荐”评级。

商业贸易 中期存货周转率增长1.35次

《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，商业贸易行业实现营业周期为44.54天，上半年存货周转率为4.61次，较去年同期上升1.35次；该行业上半年应收账款周转率32.88次，较去年同期上升9.66次。其中，有14家公司今年中期的存货周转率实现增长，这些公司分别是ST金谷源(404.87次)、徐家汇(26.50次)、杭州解百(16.32次)、文峰股份(9.36次)、易食股份(4.61次)、大商股份(4.15次)、重庆百货(1.87次)、欧亚集团(1.03次)、成商集团(0.91次)、通程控股(0.85次)、中兴商业(0.75次)、汉商集团(0.72次)、海宁皮城(0.16次)和南京新百(0.06次)。

从净利润增长来看，已披露半年报的商业贸易公司中，汉商集团(161.07%)、ST金谷源(152.45%)、大商股份(131.46%)、海宁皮城(79.57%)、成商集团(61.43%)、通程控股(31.82%)、重庆百货(27.81%)、文峰股份(25.50%)、徐家汇(22.93%)、欧亚集团(20.74%)、中兴商业(17.61%)和杭州解百(16.70%)等12家公司今年中期存货周转率增长且净利润也实现增长。

国信证券表示，2011年1-7月份,社会消费品零售总额100241亿元,同比增长16.8%。7月社会消费品零售总额14408亿元,同比增长17.2%,环比增长1.26%。本月CPI再创新高,为6.5%,食品类价格仍然充当着主要推手。本次CPI的新高让前期6月见顶的预期落空,对未来回落到较温和通涨状态有待观望。高端奢侈品及黄金珠宝,依然是最看好的零售板块。在国内收入增长、CPI高企且城市新贵崛起的时期,消费水平和消费欲望均显著提升。年初至今,大部分名表的终端价格已经提了2次,伴随国际黄金价格节节攀升,国内黄金、珠宝、家具等价格涨势不改,提价促进了公司的业绩高增长。

公用事业 中期存货周转率增长0.62次

《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，公用事业行业实现营业周期为64.02天，上半年存货周转率为6.79次，较去年同期上升0.62次；该行业上半年应收账款周转率4.80次，较去年同期上升0.21次。其中，有20家公司今年中期的存货周转率实现增长，占比22.99%。

具体来看，今年中期存货周转率实现增长的公司中，文山电力(29.04次)、陕天然气(18.77次)、西昌电力(18.19次)、涪陵电力(10.12次)、兴蓉投资(9.80次)、通宝能源(7.99次)、京能热电(1.94次)、建投能源(1.75次)、金山股份(1.59次)、重庆水务(1.22次)和深圳燃气(1.01次)等11家公用事业公司今年中期存货周转率增长超1次以上。

从净利润增长来看，已披露半年报的公用事业公司中，西昌电力(1049.99%)、兴蓉投资(80.70%)、涪陵电力(53.07%)、通宝能源(48.75%)、文山电力(46.17%)、桂冠电力(38.70%)、深圳燃气(38.61%)、金山股份(33.11%)、重庆水务(26.27%)、陕天然气(14.65%)和国投电力(2.84%)等11家公司今年中期存货周转率增长且净利润也实现增长。

中信证券表示，8月14日,能源局公布全国电力工业生产简况,7月单月用电量同比增11.8%,1-7月累计为12.2%,基本符合此前判断。一产及居民增速环比下降较多带动全国增速回落；火电单月利用小时大幅上升13.9%,水电则受7月来水不佳影响降幅则再度扩大。前8月增速预计为11-12%,暂维持2011全年14%的增速预测。结合前7月的数据,我们预计前8月增速为11-12%(8月单月预计约10-11%)。就2011全年而言,结合中信证券研究部宏观组对GDP增速2季度小幅回落、下半年有望回升的走势预测,兼顾2010年底冲击节能减排指标造成的非正常低基数影响,我们暂维持全年14%的增速预测；分月来看,预计8月单月增速或在10-11%,但9月起有望再度逐月走高(4季度走势主要取决于节能减排力度)。

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