上半年公司盈利大幅提升，环保客车超预期

报告期内，公司实现净利润0.2 亿元环境保护的网站，同比下降22.17%。净利润同比下滑的主要原因在于中国评论网，2010 年上半年有非经常性损益产生的净利润2040.34 万元。而环保客车公司，若考虑2010 年上半年的非经常性损益，公司净利润同比增长35.41%；若不考虑，则同比增长约70%。因此，剔除非经常性损益的影响，公司实际盈利快速增长。

规模快速增长，业绩有望超预期

2011 年上半年，武陵源景区旅游接待人数同比增长36.28%，旅游收入同比增长41.42%。旅游接待人数快速提升。而从公司盈利资产收入增长情况来看，环保客车和宝峰湖增速相对较快，宝峰湖增速超预期。此外，7 月份武陵源景区旅游接待人数同比增长63.96%，下半年公司规模增长可能进一步提速。

公司部分景区存在提价的可能

发改委规定景区价格调整的周期须在3 年以上。而从张家界各景区最近提价的时间来看，公司部分景区存在提价的可能性。

盈利预测

2011 年规模驱动公司盈利快速提升，同时2012 年景区存在提价预期，再考虑到杨家界索道的建设，公司盈利进入上升通道。此外环保部，张家界作为国家旅游综合改革实验区，未来存在政策支持。依据我们的预测，不考虑景区提价环保袋，公司2011、2012 年将分别实现净利润0.82 和1.09 亿元；实现每股收益0.25和0.34 元。考虑到公司盈利进入上升通道、公司持续进行资源整合的预期以及综合改革实验区的政策支持，维持公司买入评级。