事件概述

公司发布2011年半年报：实现营业收入12.45亿元公路车，同比增长35%，实现归属于母公司股东净利润5.74亿元公路自行车，同比增长69%，每股收益0.81元。超出市场预期。

分析与判断

汽车业务仍强劲增长,贡献公司利润比重显著上升

东风悦达起亚上半年销售汽车19万辆，同比增长18%。实现净利润19亿元，贡献投资收益4.8亿元，占上市公司净利润比重为83%，较去年提高20个百分点，盈利能力日益突出。预计全年将实现销售计划43万台，同比增长30%。

新车推出中国评论网，销售网络扩张迅猛

今年东风悦达起亚有4款新车型上市，第一款为中级车K5，3月已经上市，K5上市以来销售成绩表现优异，目前单月销量为3200辆，未来还有很大提升空间。另一款紧凑型轿车K2已于7月上市。此外，计划于9 月和11 月分别投放秀尔和智跑年度改款车型，进一步提高全线产品的竞争力。公司着力加强二、三线城市销售网络建设，从最初的几十家省级主要城市的销售网络建设到现已达近303 家"4S"店，下半年计划再新增36 家4S 专营店。至2011 年末，在全国建成450 家4S 专营店。重点围绕K5 和K2 两款战略新车型，实施有效的营销策略，力争使合资公司产品进入中国乘用车前十位。

公路收费和煤炭业务超出预期

公司另一大利润贡献参股公司江苏京沪高速公路上半年贡献1.7亿元投资收益，占公司净利润比重30%。预计2011年贡献投资收益3.5亿元。

公司合并报表层面66号公路，预计拖拉机业务今年将继续亏损2000万左右，纺织业务略盈，公司财务费用高企，继续拖累业绩。

本部盈利主要依靠陕西西铜公路和煤炭。西铜公司通行费收入增长幅度较大，上半年实现通行费收入3.8 亿元，同比增长26%，预计2011年利润为2.8亿元。煤炭业务上半年由于当地煤管票取消、国内火电紧张带来煤炭需求上升、煤质提高价格上涨等有利因素，乌兰渠煤矿本部销售煤炭41.18 万吨，火区销售煤炭44.98 万吨，同比增长59%、64%；实现销售收入2.22 亿元，同比增长162.59%，预计2011年利润为9000万。

盈利预测与投资建议

公司业绩弹性主要来自参股公司东风悦达起亚,是高成长细分行业SUV首选标的，业绩增长明确。上调盈利预测，预计11-13年公司EPS分别为1.79元、2.49元、3.48元，对应11-13年的动态市盈率为8、6、4倍。维持公司强烈推荐评级，目标价20元。

风险提示

新车销量低于预期;原材料价格上涨超预期；西铜公路或受周边平行公路线路的开通影响；煤炭整合的不确定性