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当地时间5月5日，经过长达三年的诉讼，德国最高法院裁决，欧央行（ECB）于2015年启动的央行购买成员国债券的量化宽松项目不符合德国宪法，并要求央行证实其项目执行是合理适当的。否则德国央行将在未来3个月内，停止按照欧洲央行的长期刺激计划购买国债。

随后，欧洲央行发表声明称，已经注意到德国宪法法院的判决。欧洲央行将继续履行其职责，采取一切必要措施以确保欧元区内的通货膨胀率达到中期目标，并确保维持价格稳定的货币政策行动传递至欧元区各国。

圣路易斯联储总裁布拉德表示， “这将是我们第二次陷入一场重大危机：欧洲央行承受巨大压力。”

抗疫购债计划或受影响

德国的这一裁决，让人最容易联想到的，是此前欧盟成员国3月达成的7500亿欧元的购债计划是否会受到影响？

事实上，此次裁决与欧洲央行自2015年以来购买的价值2.1万亿欧元的政府债务有关，与新冠疫情下欧盟内部达成的7500亿欧元购债计划并无直接关系。

贝伦贝格银行首席经济学家Holger Schmieding表示，“我们可能无法阻止德国法院试图给欧央行购债设限。因为这一设限并非针对大流行病的PEPP紧急计划，而是针对公共区域购债的PSPP计划，主要为2015年引入的政府债券购买项目。”

并且，在德国法院作出裁决之前，欧洲法院2018年已经批准了这项计划，称这并不构成违法融资。有分析人士甚至指出，欧洲央行将“轻而易举”地展示购债计划的益处，德国宪法法院的裁决不会影响购债计划。

不可否认的是，这一裁决使人们对欧洲央行大规模的债券购买计划（即“量化宽松”）产生了新的怀疑，可能给欧洲央行目前旨在帮助欧元区渡过新冠病毒危机的7500亿欧元债券购买计划施加压力。

德国巴符州立银行（LBBW Bank）经济学家Uwe Burkert表示，德国最高法院的这个裁决是爆炸性的，这意味着3个月过渡期后，德国央行将不再为欧盟央行公共部门购买项目提供资金。

Holger Schmieding也认为，“这提醒我们需要认识到风险的存在，因为法院可能会详细说明欧洲央行购买主权债券的条件，从而导致央行货币工具的灵活性和高效性受阻。”

给国内选民一个交代

当地时间5月5日，德国央行行长魏德曼（Jens Weidmann）表示，德国经济已经明显处于“严重衰退”之中。据德国联邦经济和能源部最新发布的春季经济预测报告显示，受新冠疫情影响，德国经济今年预计萎缩6.3%。

长期以来，欧盟目前最为麻烦的问题就在于欧元区内部的失衡问题，富裕成员国最终可能会被迫直接补贴较弱的成员国。据悉，德国央行是欧洲央行最大的股东。所以有关欧盟的买债措施，德国均需要出大头。

此外，德国还认为，欧洲央行购买债券的做法过度干预到了欧元区国家的经济和财政政策。德国法院在5月5日的声明中指出，“欧洲央行未能在货币政策目标与该计划带来的经济政策影响之间进行必要的平衡。因此，该有争议的决定超出了欧洲央行的货币政策授权。”

德国一些学者长期认为，欧洲央行逾越了自己的职责，这些购债活动相当于直接向各国政府提供融资，超出了欧盟条约(European Treaty)中规定的欧央行本来义务。

不过，5月5日，意大利财政部长罗伯托·古尔捷里（Roberto Gualtieri）表示，德国法院的裁定不会影响欧洲央行的资产购买计划，这对控制意大利的借贷成本至关重要。

中国社会科学院欧洲研究所助理研究员贺之杲在接受《国际金融报》记者采访时表示，此次德国与欧盟之间的博弈，“其实就是以德国为首的欧洲北部国家（即债权国），在是否要为欧央行注资的问题上对本国选民的一个交代。随着民粹主义势力在欧洲的崛起，这将进一步冲击到这些国家对待一体化的态度以及让渡国家权限到欧盟层面的程度”。

化解矛盾需要新协议？

欧洲央行一直坚持量化宽松是其振兴经济和刺激通胀的关键措施。而抗击新冠疫情的计划让欧洲央行得以突破过往种种限制，将量化宽松政策的实施范围进一步扩大。

意大利总理孔特5月5日表示，欧洲央行的独立性是欧洲条约的核心，不能由任何宪法法院来决定它能做什么。

但这次德国与欧盟的冲突，再一次展现了欧盟各成员国之间的不同立场，一些核心的问题仍然无法解决。

贺之杲认为，随着一体化程度深化，欧洲超国家机构（如欧洲央行）干涉成员国内部事务的频率提高、深度加深，所以遭到部分成员国内部人士的反对，这背后是欧洲一体化发展的不均衡以及欧盟治理效力受制于成员国之间、成员国与欧盟机构之间以及成员国内部的博弈。

德国行政管理大学法学教授约阿希姆·维兰德（Joachim Wieland）表示：“德国的最新裁决给其他欧盟成员国开了个头，其他国家也可能会无视欧盟作出的决议，尤其是当这些决定与本国利益发生冲突时。”

冲突如何解决？或许需要一份新的协议。英国《金融时报》提出，“无论最终走向如何，欧元区的成功都归功于规则的融合，欧盟条约中没有救助条款，令这次风险之下的问题扩大，因此现在是时候需要一份新的协议来解决问题了。”