恒立油缸IPO被曝五大破绽

编者按：“富二代身家过亿”再次上演，恒立油缸“少东家”汪奇，生于1989年，其个人纸上财富将超过23亿。而恒立油缸过会前的一系列股权腾挪，意图何在少东家汪奇间接控制自家企业25%的股权，恒立油缸的最终面貌显现....

破绽一：股权腾挪 瞒天过海

2009年9月18日，恒立有限董事会同意陆伟立将所持恒立油缸的全部股权转让至申诺科技。而后，陆伟立又将申诺科技100%股权转让给恒立投资，并于2009年10月22日得到商务部正式批准。至此，外方股东陆伟立彻底退出恒立油缸。此后恒立投资又于2011年5月将申诺科技的全部股权转让给汪立平之子汪奇。

这一连串动作的结果是，汪立平家族先后通过恒立投资和汪奇实现了对申诺科技的控制，从而获得了原本由陆伟立持有的恒立油缸25%股权。(见图)

破绽二：合资名头 有名无实

2011年5月，就在恒立油缸过会前三个月，拥有加拿大永久居留权的少东家汪奇向中国香港居民黎伟雄借了350万美元，向自家的“投资平台”(恒立投资)购买了申诺科技的全部股权，从而间接控制了自家企业恒立油缸25%的股权。自此，恒立油缸“外商投资企业”的最终面貌得以显现：汪立平、钱佩新夫妇与“外商”汪奇搞起了“合资”。

实际上，通过恒立投资受让申诺科技100%股权后，恒立油缸就已经变成了“假外资”。申诺科技虽然是外资企业，但恒立投资却是完完全全的内资企业。

恒立油缸的招股书明确提出，“发行人前身恒立有限为中外合资企业，发行人为外商投资股份有限公司，本次发行前执行企业所得税‘两免三减半’优惠政策。”经过上述股权转让，恒立油缸已不再是真正的外商投资企业，享受“两免三减半”的税收优惠纯属违规。

该公司所在地江苏省常州市的税务机关：国家规定，自2008年以后成立或因股权转让而形成的合资企业不再享有“两免三减半”的税收优惠。

破绽三：偷漏税金：难逃其咎

《国家税务总局关于外商投资企业和外国企业原有若干税收优惠政策取消后有关事项处理的通知》(国税发[2008]23号)第三条有明确规定：2008年后，企业生产经营业务性质或经营期发生变化，导致其不符合《外商投资企业和外国企业所得税法》规定条件的，仍应依据《外商投资企业和外国企业所得税法》规定补缴其此前(包括在优惠过渡期内)已经享受的定期减免税税款。

而另据《外商投资企业和外国企业所得税法》第8条规定：外商投资企业实际经营期不满十年的，应当补缴已免征、减征的企业所得税税款。

陆伟立从2005年进入恒立有限到2009年完全退出时，其实际经营期并没有满十年，按规定恒立油缸需要补交税款。但公司在招股书中坚称自己为生产性外商投资企业，执行外商投资企业“两免三减半”的所得税优惠政策，即2007、2008年度免征企业所得税，2009、2010和2011年度减半征收企业所得税西南科技大学，即按照12.5%的企业所得税税率纳税。根据恒立油缸预披露材料提供的财务数据，2008年至2011年上半年该企业税前利润总和高达7.2亿人民币，按25%的一般企业所得税粗略计算，应交所得税金额接近1.8亿人民币，但其根据“合资企业”的税收优惠，实缴所得税仅7469万元，享受的所得税优惠总额超过1亿人民币，

恒立油缸爆发式增长一去不复返 高毛利遭遇挑战

破绽四：挖掘机市场现疲态

首先：今年1、2月时销量同比分别增长12.54%和117.87%，但4月起销量已有下降，6月单月的挖掘机销量更加颓靡，尽管卖出1.0277万台，但同比和环比分别下降了12.47%和28%。主机产品的销售不佳，将会直接导致配套厂商销量也跟着下降。

其次，业内人士认为，由于信贷紧缩、保障房开工还没有完全铺开等原因，导致挖掘机销量增幅放缓将可能持续很长一段时间，挖掘机油缸长期大幅增长的可能性也大大降低了。

中国工程机械工业协会秘书长苏子孟：去年我国的挖掘机产能非常大，销量16万台，而产能高达30万台。有些公司拼命压价、促销或者“零首付”销售，使得今年1~3月的挖掘机销量看上去不错，但“挖掘机需求量有限”这一根本性因素还是存在的，因而，今后类似恒立油缸这样的配套厂商武汉科技大学，想维持长期销量大幅增长，恐怕不易。

破绽五：高毛利挑战

挖掘机产能过大的问题：2010年挖掘机的产能为30万台，但产量只有16万台。在产能严重大于产销量的情况下，主机厂必须降价才可能胜出。毫无疑问，配套厂商一旦降价，就可能会牺牲“毛利率”这一指标，“在众多配套厂商中，主机企业有可能对那些毛利率较高的配套厂商做说服工作。但是，若挖掘机销售不佳，企业是不会允许其配套厂商提高产品出厂价的。

恒立油缸披露，钢材及钢制品价格每上升或者降低10%，公司毛利率将降低或者提高3%。钢材及钢制品占挖掘机油缸成本的50%，钢材需求现在供应充足，但其价格走势波动较大，一旦钢价大幅上扬，如果挖掘机油缸无法涨价，其毛利率也将大幅缩水。

股权“大方”转让 尽数收归囊中

恒立股份拟发行1.05亿股，发行后总股本4.2亿股。虽然公司近三年来利润增幅喜人，但公司股权结构却透露出公司治理方面的隐忧：公司实际控制人汪立平、钱佩新夫妇以及他们的儿子汪奇合计持有公司发行前总股本的96%以上。更值得注意的是，公司在股权转让过程中北京科技大学，多方股东转让股权时的“大义”行为，令人费解。

2008年6月，无锡气动将其持有的恒立有限44.52%(244.86万美元)的股权转让给恒屹实业，股权转让金为人民币1944.07万元，上海威士将其持有的恒立有限19.08%(104.94万美元)的股权转让给恒屹实业，转让金额为805.25万元。招股书解释：无锡气动的转让原因是由于无锡气动、恒屹实业均为实际控制人汪立平家族控制的企业，该次股权转让是实际控制人出于今后股权管理的方便而实施的调整。但是在2008年无锡气动的股东结构中，还包括持股20%的自然人吕立毅。吕立毅同时也是上海威士的控股股东，吕立毅、蔡荣芬夫妇合计持有上海威士100%股权。

相对于两家公司当初对恒立有限的出资额，这两笔股权转让几乎没有给他们带来投资回报。

2009年9月18日，恒立有限通过董事会决议，同意陆伟立对恒立有限的出资额1125万美元(占注册资本25%，实缴出资512.5万美元)，转让给申诺科技，股权转让金为350万美元。之后，陆伟立将其持有申诺科技100%的股权以350万美元转让给恒立投资(恒立投资系汪立平家族对外股权投资的平台公司)。

陆伟立不仅以低于实缴出资金额的价格将股权转让，更将自己所控制的申诺科技拱手送出。

汪氏三口持股96% 89年富二代身家23亿

恒立股份招股书显示，公司2011年上半年的每股收益为0.65元。若保持下去，今年全年的基本每股收益将达到1.3元。而此次发行后，公司总股本为4.2亿，摊薄后的基本每股收益是0.975元。按照中小板目前平均30倍的首发市盈率计算，恒立股份首发价格将在29元上下。汪立平一家所持的30280万股股票，纸上财富将超过88.5亿。若以2010年福布斯中国富豪榜为参照，汪立平家族将位居江苏富豪第八位中国评论网，仅次于扬子江药业的徐镜人父子(身家90亿元)。而生于1989年的“少东家”汪奇个人纸上财富将超过23亿。而小小年纪的汪奇早在2006年10月就取得了加拿大永久居留权，目前长期在海外居 (责任编辑：佚名)