近日，有报道称民生银行，国内四家银行逆市而为，大量持有沪金空头头寸，从而导致账面出现巨额浮亏，被讥讽为投资失败而导致亏损。对此说法，专家颇为无奈地表示，“仅凭期货市场的浮亏就断言‘投机做空’、‘决策失误’，这只能说明，市场对银行和期货业务缺乏了解。”

银行“对冲”手段被误读

众所周知，7月开始，黄金出现一波疯狂的上涨行情，在做多热情爆发的情况下，做空黄金难免被解读为“悲剧”。孰料，逆市而为的竟是国内上市银行。日前，有细心的市场人士发现河南大学民生学院，在沪金期货合约上，竟有四家银行持续持有空单。

8月12日，民生银行、农业银行、兴业银行、浦发银行等4家银行跻身上海黄金期货1112合约空单前20位。25日，上期所公布的黄金持仓龙虎榜上，前20名多头席位中依然不见银行的身影，兴业等银行继续持有空单。

据初步估算，农业银行自7月中旬以来在沪金1112合约上的浮亏已经超过7000万元，民生银行自8月12日以来的浮亏超过5000万元，兴业银行、浦发银行自8月上旬以来也各有4000万元左右的浮亏。这些银行合计浮亏约2亿元。

在金价凌厉上攻的当下，四家银行为何集体做空期金，真的是投资决策失误吗？实际上，这类质疑属于“旧事重提”。两年前，国内黄金期货刚刚兴起，当时，兴业银行曾在期金合约上有一定头寸，并与金价波动相背离，市场也曾质疑该行的操作决策。如今，四家银行的头寸更多，看起来浮亏更大，因而再度引发市场对银行“投资失误”的争议。

农业银行金融市场部贵金属业务处黄金专家张志刚向记者表示，“市场太不了解银行的业务。一般而言，银行涉足黄金期货是将其作为风险对冲的渠道，比如，一面做空期货，一面做多现货，如果期货亏损，现货的盈利可以填补，从而达到对冲的目的。”

一般而言，银行会选择在多个市场上进行对冲，期货市场上的亏损通常将被现货市场上的盈利抵消。据兴业银行资金营运中心黄金分析师蒋舒介绍，商业银行做对冲盘的几大动机包括：第一，进口黄金，通常需要做卖空的套期保值。第二，银行都会在多个市场上建立“双边头寸”以获取价差，进行套利。第三，一些大行开通了纸黄金业务，投资者只能做多，银行自然充当客户的“对手盘”，成为净空头，因此银行也会想办法对冲风险。

银行严格控制“投机盘”

不仅局限于“投资决策失误”，市场纠结的另一个焦点在于，银行是否在通过期货市场进行投机交易？

对此，海通期货分析师陶金峰告诉记者，商业银行在期货交易所的头寸并不能简单理解为“投机头寸”，也可能是套保套利头寸。虽然银行也会有少量投机性头寸，但每家银行对投机头寸的比例都有严格的控制。应该来说，投机头寸的比例相当小，有的银行甚至不允许做投机盘。

倍特期货黄金分析师刘明亮也称，“银行通常会通过期货市场做对冲风险或套利，银行很少做单一头寸进行投机。就算做单一头寸也仅仅是浮亏，金价下跌浮亏就减少了，如果做空的位置较高还会盈利。”

记者也从银行内部人士口中获悉中国评论网，实际上银行对投机盘有严格规定。民生银行金融市场部贵金属业务中心总经理董虹表示，“民生银行对投机盘控制得十分严格，根本没有投机盘，只有套利套保盘。而且套利也不是经常做，只有当价差扩大到一定程度，市场震荡剧烈时，才会考虑做。”

农业银行张志刚也驳斥了“投机做空”的说法，他强调民生人寿，国内银行都有严格的风险监控系统，银行风控不允许自营做单边投资。

业内人士表示，随着上期所下调黄金保证金比例，黄金交易日渐活跃，为商业银行提供了较佳的入场机会。但值得注意的是，上期所采取下调手续费等一系列手段，并非为吸引更多的投机资金进入期市，而旨在鼓励更多的投资者入场进行套期保值，以对冲风险。

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