BWCHINESE中文网讯，几个月前，笔者预测对了中国股市这次行情，但还是想不到领涨的金融类股票会如此疯狂。中国股市能起这波行情，不是民间资金的单打独斗，某种意义讲，是改革预期。

中国金融机构遇到大麻烦，反成促发金融股发威理由，而国家要在2015年解决金融问题，也成了金融股暴涨的契机，这在逻辑上表面虽不可思议，但吻合中国股市政策操纵思路。

而技术上讲，A股市场中的金融股经长期调整，表像价格够低，可囤积资金够大，拉升股市点数够集中，彰显进入牛市色彩够浓烈。

一鼓作气冲击3000点，金融券商板块拉动人气功不可没，但3000点左右盘整后，如还是金融券商板块单打独斗，它就不是一场经济内在活力即将全面焕发的标识，倒像是一场人为精心设计的屠宰游戏。社会参与成本，只有在潮水退去，才能评判得失，而中国投资者的羊群效应，必然会有很多人为此牺牲。

当然，从赚钱策略来讲，手急眼快的，目前当是择机参与这场游戏，与泡沫共舞。

新一届中国领导人在2014年有效的控制了局面，并不意味着之前积聚的经济危机已有效的缓解，巨大的挑战是十分明显的。

2015年，中国经济最大挑战是如何处置好金融问题，而不是纠结于GDP的速度。2015年任何GDP增速高估都是徒劳的，过去经济发展模式底盘松垮了。

鉴于政府强大的行政驱动力量，或许，市场对金融改革后金融机构资产良性化产生的乐观情绪可理解，但过分热烈的追捧金融资产，很可能是一种通过自我强化，来有意识的放大这种乐观情绪，而忽视了金融存在问题严重性。

没有经历对过去粗放经济的一次市场化的全面纠偏，出现大量企业破产倒闭后的产业大并购、大重组，经济活力很难转折性的焕发，因为，权贵经济和无效经济运行，占用了大量资源，优胜劣汰无法完成，金融机构也要为过去的操控失误不停的买单。

之前的是大部分过剩产能经历痛苦收缩和整合，最能挺的房地产也开始下坡了，我在2013年初以来，明确指出房地产的下行拐点已经到来，房价下跌对金融机构来说，是非常沉重的一击。

在百业凋零情况下，金融业仍攫取超额利润，上市公司利润的一半被金融机构摘取，而其经营一直受政策庇护粗放无度，这显然是十分反常的。

地方债务、民间债务、房价下跌、企业破产倒闭会在2015年进入集中爆发阶段，很可能会把中国金融机构拖垮，同时，金融业改革会促使竞争加速，其本身利润空间会被大幅度挤出，其不良资产大量级增加的困扰也会日益明朗化。明年光是地方债，就有大约2.8万亿到期，而明年地方财政收入测算可能会减少1万多亿。

在政府财政入不敷出下，国家力量已无力维持金融机构危机无底线堆积，也正在切割划清责任，大而不倒正成过去，至少中小金融机构要倒一批了，破产清算或接受购并。

中国债务与GDP之比接近或超过250%，似乎比之欧美基数不高，结构内涵上却差之千里，因为，可以不负责任的占用了大部分，正在耍无赖不还了，这是金融机构的定时炸弹。

或许，这是一个严峻的判断，2009年到2013年高达63万亿货币供应，可能已蒸发掉了很大部分。

中国经济危机后半部接力棒也正在递接到金融机构手中。这当然不简单的是金融机构本身的错，而是特定时期大跃进复合产物，但最终买单的还是全社会。

之前的天量货币供应，大部分流向了打造城市的房地产、国企垄断的基本建设项目、开发资源的重化产业上了，真正流入新型科技产业和农业、教育等领域较少。其中互联网等新兴产业等，大多是依附海外投资和民间投资做大做强的。

与之呼应的是，此期间是中国历史上贪腐最严重时期，相关官员财富跳跃式大幅增加，也是中国向海外投资和私人资金外流最集中的时期。

虽然广义货币M2年增速从2009年的27.7%逐步降低到目前的12.6%，即便如此，在之前多年如此天量货币供应背景下，2014年社会竟出现了几次钱荒，民间高利贷之普遍和成本之高超出想象，至少说明了如下几个问题：

一是超额货币投放吹大的经济泡沫，以及半拉子工程项目，对后续货币供应要求强烈，巨量货币供应又导致包括房地产等大宗产品价格飙升，以及人工成本的突然大幅增加，货币供应托底总量相应变大；

二是超额货币供应，已导致了经济和社会严重的内生性紊乱，引发的通货膨胀、产业结构失衡、民众消费能力稀释，以及不良贷款导致的金融机构资产质量快速下降，经济体外表看似强大，但内在系统很脆弱，中央政府任何一种紧缩货币举动，都会在社会上引发蝴蝶效应；

三是超额货币供应沉淀的情况严重。经济运行严重的非市场行为，导致无效项目占用大量资金，相当部分本金已无法收回。最近一份研究报告显示，自2009年中国刺激计划推出以来，中国“无效投资”达6.8万亿美元；

四是融资成本高企，利息支出不堪重负。2014年中国债务利息支出，就占到了新增社会融资的50%多，基本是拆东墙补西墙的状况，金融融资成本高企下，企业赚的钱大多被利息给干掉了，还有相当部分企业不赚钱，但为了存活，只能是靠增加贷款度日；

五是相当部分货币供应成腐败支付来源，实际已经被贪没了，一些官员和不法商人贪腐侵吞掉的资产，相当部分并不是社会财富正常增加所得，是通过货币增加进行的一种转移性支付；

六是政府财政收入和各种税外行政性收费快速增加，有很大提前通过增加货币供应来预支的特征，并不匹配对应社会财富的增加速度；

七是大量所谓产业项目和基建项目，都有明显的绑架金融机构并套取贷款的特征，起初压根就不准备还的案例比比皆是。

金融机构在民众观念里，视同国家信誉，所以，金融问题的处置现在就显得非常棘手，它危及政权稳固，对此，最高层是清楚的，而就应对金融泡沫的局部可控性破灭，中国政府其实已着手大量准备工作，还在布局一盘大棋。

2014年以来，国际油价和大宗商品跌幅加大，美元开始逐步走强，国际资本在外流，人民币贬值压力凸显。

同时，中国工业品出厂价格(PPI)已连续陷入通缩状态，居民消费价格(CPI)增幅也在一再缩小，甚至跌落到近5年的最低值。产能过剩，东西卖不出去，卖出去也要低价竞销，成本高企下，无法借新债还旧债，违约风险必大批来临。

从金融机构中银行类资产来看，今年三季度末，加权平均资本充足率达12.93%，有近2.5%左右拨备覆盖率，但银行体系不良资产上升趋势同样明显，无法获得准确的数据，实际情况只有局内人知道，一定会很糟糕。根据银监会公布的数据，商业银行不良贷款余额已连续上涨。

“非银行”的影子银行体系，这些年为套利，大量销售高收益理财产品，存在难以承兑危机，已有所发生，但被强压，正在透支国家信用。

一些信托、保险机构并不靠谱，保险里边套信托，信托里边套保险，并与银行机构息息相关，唇亡齿寒，又不断融资，里边的黑洞深不可测；民间借贷基本上已经历一轮雪崩式违约，跑路事件频发，后边的一轮很快就到。

11月份，中国央行实施了2012年以来首次降息，之后还可能续降息及降准。与此同时，酝酿20年之久的存款保险制度破冰而出，绝不是偶然行为。

政府财政和国家担保除应对特别危机事件和护住大的金融机构外，不准备也再给金融机构直接大量输血了，拯救金融机构的主线路又一次转向资本市场，拉动股市就是其中最重要的一个环节。

“一石二鸟”是，一方面要让金融类股票价格提升，在将来的混合所有中做个好价，也拖住金融的底盘；另一方面，焕发人气，为下一步金融机构市场融资创造条件，用不了多久，金融机构融资潮就会密集出现。

今年已发布上市公司优先股发行预案，拟筹集资金总额达3779亿，其中银行板块占比高达60%，而今年商业银行次级债券发行规模也处在历史同期最高位附近，四大银行开始了密集“补血”，计划以发债和优先股补充资本金的规模未来五年有望扩大至逾3000亿美元。

今年证券类上市公司定增同样频发且体量巨大，相信在最近火爆行情煽动下，更多的证券类上市公司不会错过好时机的，一定会高价融资，并提出一系列让你眼花缭乱的发展计划，当然，这样大的成交量，券商股是得理不让人，股价翻几番的言论到处可见，够挥霍一段了。

保险类的中国平安，圈钱行为不断，今年通过H股融资368.31亿港元充实资本金，其在A股融资计划屡次与市场大跌吻合，被屡次口诛笔伐。而其旗下上市公司平安银行，刚在去年底启动148亿定向融资方案，另将准备实施优先股计划。

金融机构已张开虎口开始吸金，市场可否承受？会不会再成借助改革之名的又一次假蓝筹更烂筹的社会救助？

这一切答案，并不取决于经济改革，更要看政治改革的成色如何，不能颠覆性突破金融机构管理模式，信心比黄金重要是有时限的，追涨金融股票投资者，也没多少人是在进行价值投资，与金融资产捆绑紧密的房地产股票，同样可能是一种急促操纵性炒作。

我曾指出:“2014会是中国股市的转运年，从国家层面讲，正是通过股权大整合进行国民经济大整合的良机，要成世界真正经济强国，没一个对应健康的资本市场，就是白白浪费功夫”。

房地产挤出的社会资金充裕，靠赚钱效应可以短期引导入股市，但更关键的是，要观察中国政治体制改革突破后的经济市场化大重组、大并购、大升级的程度，政府要敢于拿出勇气来，在收缴贪腐资金充实社保和相关法制完善匹配下，适度放任企业破产倒闭，进行社会资源重组。

金融盘活固然重要，但金融反哺必须体现优胜劣汰逻辑，否则，金融就是继续在不稳定根基上吹大泡沫，金融股所谓低估值经不起考量，但在市场狂热情况下，这往往被嗤之以鼻。

期待中国股市慢慢的、久久的走好，推动它的，是人民创造的强烈欲望和深层改革带来的经济重构，同时，资本市场制度监管脱胎换骨，并让大批量坏企业不断退市，逐步生出一批国际性具市场竞争力的产业公司和知名品牌，也让中小企业实现诚实的价值创业梦，否则，击鼓传花的金融投机狂欢，如无本之木，牛市必会早早夭折。

对金融股，炒作的思路，至少要半醉半醒。中国的全民投机，太清醒，往往赚不到钱，但当醒来的时候，已被搁在山岗上！

本文作者陈虎为独立评论人，中字头基金会负责人。