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海通证券:私募发行遇寒冬 8月TOT业绩成亮点

时间:2011-09-26 05:28来源:互联网 作者:佚名 点击:
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2011年8月大盘震荡下行,成交量也呈现缩减之势。8月上证综指下跌4.97%,收于2567.34点,深证综指下跌3%,收于1143.34点。两市成交金额在7月明显放大后又出现缩紧,沪市日均成交金额降至829亿元,较上月缩减24.4%,深市日均成交金额降至768亿元,较上月缩减15.2%。行业板块方面,8月大部分行业板块都出现下跌,尤其以能源、材料、资本货物、保险下跌幅度最大,保险板块月跌幅达7.87%,成为表现最差的板块。而媒体、医疗、食品板块逆势上涨,其中医疗板块月涨幅最大达到2.32%,食品板块连续两个月上涨。8月中小盘股未能延续7月强势表现,深圳中小板综合指数下跌3.46%,创业板综合指数微涨0.9%。大盘股表现也欠佳,上证50指数下跌3.49%。个股方面,下跌个股数量超过上涨个股数量两倍流媒体,两市共686只股票上涨,1482只股票下跌,单只股票最大下跌幅度超过40%。

2.TOT成为最大亮点 券商理财产品异军突起

从收益率的平均水平来看,8月私募、券商理财产品、公募偏股型基金继续全部跑赢指数,所有产品类别8月的业绩排序分别是TOT、FOF、股混型券商理财产品、非结构化私募信托、公募混合型基金、结构化私募信托、公募股票型基金。值得注意的是,8月TOT成为最大亮点,且以往一向业绩落后的券商理财产品8月终于扬眉吐气代理传媒,业绩超越私募与公募,值得关注。

8月非结构化私募信托既战胜指数,也跑赢公募,我们认为其中原因可能有以下三方面:第一,8月初在欧债危机愈演愈烈、美国经济二次探底的冲击下,A股市场持续重挫,私募对全球经济前景进而国内A股市场未来走势普遍转为谨慎,在仓位、选股上纷纷转向防御为主,这使得私募在8月的市场调整中跌幅小于指数。第二,8月市场风格依然偏向中小盘股,中小盘股的跌幅要小于市场平均水平,而私募的持股以中小盘为主,这也为私募跑赢指数创造了条件。第三,8月市场呈现震荡探底走势,市场总体虽处于下跌趋势之中,但震荡幅度较大,且存在两波明显反弹机会,因此依然有阶段性、结构性的个股机会,这种市场背景下私募依然可以发挥在震荡市中的灵活择股的优势,取得相对公募更好的业绩。

TOT产品是8月最大的亮点,在8月的下跌市中TOT成为唯一一个平均收益为正的产品类别,且超额年化收益率的平均值与中位数分别达到46.36%与55.19%,不仅好于非结构化产品,而且位列所有产品类别第一名。TOT的投资运作主要是精选市场上长期业绩优秀,且风控能力强的私募基金,并进行一定程度的分散投资,从而达到风险收益综合表现优于私募平均水平的投资目标。由于TOT组合中基金数量不会很多,其分散风险方面的能力不可能好于由所有私募组成的私募平均业绩,同时目前国内TOT大部分是不做组合调整以及仓位控制的,因此TOT如果战胜私募平均水平,必然来源于优选基金的贡献。从8月的市场表现来看,在下跌市中,TOT优选基金的优势得到了充分体现。不过从今年前8月的业绩来看,沪深300指数累计跌幅达9%,但TOT表现却并不突出,总共35只TOT的平均年化超额收益率为4.59%,而非结构化私募基金的平均年化超额收益为4.66%,表明在前8月的下跌市中,TOT总体来看并未战胜非结构化私募的平均水平,因此8月TOT的良好表现是运气所致,还是有内在的持续性,值得继续跟踪。

券商股混型理财产品8月的表现也令人意外,以往券商理财产品由于投研实力不如公募、激励机制不如私募,业绩往往落后于私募与公募,但8月却异军突起,超额年化收益率的平均数与中位数均超越公募与私募,不过仅凭1个月的表现,还不足以表明券商的投资能力已有了显著提高,我们会继续跟踪其后续月份的业绩表现。值得注意的是,FOF型理财产品8月也表现出色,业绩不仅超越作为其投资标的的公募偏股型基金平均水平,也战胜私募平均水平。而从前8个月的表现来看,FOF产品的净值增长率(-7.96%)也要好于公募偏股型基金平均水平(-9.09%)。这表明FOF在跌市中具备一定的优势,我们认为这可能是券商在下跌市中降低仓位所致。FOF在操作中会对仓位进行主动管理,当市场存在明显的下跌趋势中,券商资管会降低仓位以规避风险,而在8月的市场中,指数下行趋势较为明显,FOF灵活调仓的风控优势就得到体现。8月券商债券型理财产品继续表现不佳,在上证国债指数上涨0.39%的背景下,却下跌1.68%。

表1 2011年8月私募基金与公募基金业绩的比较(%)名称基金数目8月平均涨跌幅(%)8月平均年化超额收益(%)8月年化超额收益的中位数(%)非结构化私募362-2.2126.2731.44结构化私募110-3.0822.4617.37TOT230.1546.3655.19股混型理财产品139-2.4431.2833.19债券型理财产品30-1.68--FOF型理财产品29-2.2832.8130.4股票型基金(公募)258-2.1521.8321.88混合型基金(公募)163-1.8525.0526.28沪深300--4.22--上证国债指数-0.39--3. 弱市中获取收益 老牌私募显英雄本色

从业绩差异情况看,8月非结构化私募第1名与最后1名超额年化收益的差距为313.5个百分点,折算成1个月的超额收益差距为26.13个百分点,较上月上升4.48个百分点。8月非结构化私募基金超额年化收益率的标准差为32.61%(折算成月度为2.72%),明显高于公募股票型、混合型基金的16.91%与15.93%。

从收益率分布情况看,8月非结构化私募基金要好于公募偏股型基金。从相对指数表现看,非结构化私募战胜沪深300的比例(82.6%)要略低于公募偏股型基金(91.4%),但大幅跑赢指数(月度超额收益超过5%)的产品比例,非结构化私募有11%,明显好于公募偏股型基金的1.2%中国评论网,而大幅跑输指数(月度超额收益低于-5%)的比例两者都接近或为0%。因此,与7月类似,8月非结构化私募业绩分布优于公募,依然主要体现在高收益一端,公募偏股型基金8月收益率最高的是宝盈资源优选计算机多媒体技术,取得2.63%的回报,年化超额收益为72.37%,而非结构化私募中有14只产品业绩超过宝盈资源优 (责任编辑:佚名)

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