特朗普当选美国总统之后，美元指数上冲，黄金开始回调。

2016年12月15日凌晨3点，美联储宣布加息0.25个百分点，并宣布2017年还有三次加息的动作，但美元指数连续上涨两日、达到103以上之后，就开始构建短期顶部。在接近顶部的时候曾说过，不要神话美元（它现在不是神也不是货币之王），美元也有自身固有的问题。虽然国际局势动荡和美国经济独好在支持美元，但债务问题是美元的根本制约，而美国通胀的发展将削减美元的价值，神话美元是没意义的，这也是未来判断美元走势和黄金价格的核心内容。

虽然美联储声称在2017年还有三次加息，但今天的美联储并不具备通过连续快速加息打击通货膨胀的能力，源于美国国债与GDP之比依旧在104%附近。只不过今天美国的通货膨胀率还未达到威胁美联储的货币政策和美国经济增长的时候，这一问题不太突出罢了。未来，一旦美国的通货膨胀率继续上升，美联储将难以抉择！美元也将遭遇最困难时期。

也正像前面在回答朋友提问时所说：本次黄金很可能调整到美联储加息的时候。结果，鞋子落地，美黄金开始上涨，直到今天。

形成这种美元指数和金价这种走势的原因是什么？是美联储加息或特朗普当选总统吗？当然都有关系，但应该不是最主要的。
 

这要看美联储为什么要加息？

其一是通货膨胀率。虽然2016年12月美国通货膨胀和核心通货膨胀的月率依旧比较平稳，但美国通货膨胀年率8-12月的数据分别是1.1%、1.5%、1.6%、1.7%、2.1%，是连续加速上冲的走势；

其二，再看美国就业率和工资增长率。美国劳工部1月6日公布的数据显示，美国2016年12月季调后就业人数增加15.6万，12月失业率为4.7%。如松在去年下半年曾经说过，一旦美国失业率低于自然失业率（一般认为今天美国自然失业率的水平是5%）的水平，工资的增长率就会加速。数据显示，美国12月平均每小时工资年率上升2.9%，创7年最快增速，高于预期值2.8%和前值2.5%；平均每小时工资月率上升0.4%，预期上升0.3%，前值为下降0.1%。这意味着就业率的持续下降开始拉动工资增长率。而工资增长率的上升将持续地拉动美国的通胀走势。

这也与2016年四季度美国十年期国债收益率大幅上涨的走势相吻合，所有数据都在验证美国的通胀开始从平稳步入加速的时间段。

所以，美联储在2016年12月的加息，是在跟随通胀的走势而加息（跟随的性质很重要）。基于现在的通胀率尚处于相对温和的水平，加息预期将打压黄金的价格，但是一旦鞋子落地，通胀问题就会徘徊在市场的上空，金价就会受到支撑，这是美联储加息之后金价上涨的根本原因。
对于未来，可以预料的有几种情形：
 

其一，如果美国通货膨胀走势以现在的节奏继续发展下去、工资增长率继续加速（3%将是分水岭，应该意味着有效的劳动力市场将逐渐过度到紧缺，需要提升美国的劳动参与率水平，也就意味着通胀的趋势将更加牢固），如果未来美联储依旧以0.25%的幅度温和加息，美元指数很可能难以冲高（最多出现较弱的脉冲），然后就出现回落的走势。

源于工薪等数据加速上升推动通胀加速的时候，一次0.25%的加息，并不足以抑制通胀的不断发展，而通胀的不断发展将削减美元的价值。

其二，未来，如果通胀的趋势更加牢固之后，如果美联储只是温和地加息，对金价的影响就会降低，甚至没有影响。如果通胀数据超出预期，温和加息很可能造成金价上行。所以，美联储前两次的加息都形成了金价的阶段性低点，未来的情形很可能与此不同，需要根据相关数据而定。
金融市场从没有千篇一律的规律。

其三，美联储可以连续快速地加息吗？或许利率水平在1.5%以下是可能的，但是当通胀更热的时候，美联储不断提升利率的能力就会受到美国债务率的制约。

继续快速提升利率，美国政府的债务利息负担急剧加大；否则就会造成通胀恶化，黄金价格加速上涨，这将是美联储和美元的困境。
 

据彭博新闻社报道，美国国会为特朗普提名的美国财政部长人选努钦召开听证会，在听证会上，努钦谈到了三个核心问题：第一，被问及若中国再度操纵汇率，他是否会建议称其为“汇率操纵国”，努钦回答时声称：“我会的。”第二，美元长期的强势非常重要。第三，将努力提高美国债务上限，避免2011年式的政府停摆危机。“我愿意尽快提高债务上限。”他还表示：偿付美国的债务将是他的首要任务。

特朗普正在推动制造业回归美国，加速推动能源开发，目的是提升经济增长率。这与努钦的讲话是一致的。如果要保持美元强势，必须提高经济增长率和利率水平（目的是压制通胀），可提升利率水平的能力取决于美国的债务水平。

只有美国债务率下降到一定的位置之后，美联储才有真正打击通胀的能力。所以他说：偿还美国的债务将是他的首要任务。只有债务问题缓解之后，才是美联储可以放开手脚的时候，才是美元真正称王的时候。

特朗普当选美国总统、美联储加息是影响金价的外在因素，深层次的根源是债务、利率、通胀之间的关系。在今天的位置，美联储即不具备真正打击通胀的能力，也不具备压制金价的能力。

这是任何美元和黄金投资者必须面对并研究的课题，是核心内容。

作者如松，著有《如松看货币之道》《如松看人权货币》