我们近期调研光迅科技。主要了解公司下半年和未来发展情况。另着重和几名行业专家讨论了光器件（尤其是有源器件）市场未来发展情况，以判断WTD 公司成长潜力。

投资要点

光讯科技 2011 年业绩确定性较强，未来受益光通信建设保持平稳发展。公司今年收入规模目标为11.21 亿元（同比增长23%）。上半年已完成5.07 亿元销售。8 月份销售持续好转，预计将在1 亿以上。全年完成销售目标不成问题。考虑数据流量每年翻倍增长，我们认为光通信投资将为长期主题。公司未来看点将为上游产业链突破，和新产品的不断开发青岛科技大学，如OLP 系统、ROADM 子系统等。

WTD 注入增厚业绩27%比较确定电子科技大学，并有超预期可能。我们估算中国评论网，光讯拟注入资产WTD公司今年收入规模10 亿左右，净利润预计为7000万元。注入将增厚公司27%左右EPS。下半年运营商FTTx 建设投入超市场预期，WTD 业绩存在超预期可能。

WTD 更受益接入网建设，发展预计快于光迅科技。WTD 主要产品光收发模块占PON 产品成本的50%左右。2011 年FTTx 投资同比增长达到122%,未来两年投资平均增速仍能保持在43%。WTD 为龙头厂商，将至少与行业增长保持同步。注入将加快光迅科技未来发展。

整合催生国内光器件巨头，新公司未来发展更有想象空间。整合后的新公司规模达到20 亿以上武汉科技大学，为国内规模最大，产品最齐全的光器件巨头，市场份额的获得能力也将显著提高。国际光器件领域龙头厂商发展均伴随着并购整合。新光讯科技利用自身规模和二级市场平台，将成为国内进行外延扩张的先行者。

盈利预测

我们坚定推荐光讯科技，不仅是因为短期并购题材，更是看重行业发展和新公司未来在行业的表现。预计整合后光迅科技11-12 年备考EPS 分别为1.29、 1.71 元。现股价对应合并后EPS 的PE 值分别为30x、22x。鉴于注入资产良好的成长性，和两公司合并具有很强的整合效益，我们按照合并后2012 年30x PE 值设定目标价格，即51.33元。相比原目标价上调14%，维持增持评级！

风险因素

注入方案的不确定性、市场竞争加剧导致增长低预期等。