公司公布 2011 半年报，上半年实现销售收入21.46 亿元，同比增长6.71%；营业利润2.17 元，同比下降9%；归属母公司净利润2 亿元电子科技大学，同比增长3.32%；每股收益0.6 元，同比增长3.29%。

业绩略低于预期，但电力电缆业务增长超预期，成本费用控制见效

分产品线来看，公司光纤光缆业务收入11.83 亿元，同比下降8.6%；电力电缆业务9.2 亿元，同比增长35.2%。综合毛利率20.5%，同比下降1.5个百分点。光纤光缆业务收入未达我们预期武汉科技大学，但电力电缆业务增长超出我们预期。经测算河南科技大学，电力电缆业务上半年利润贡献率达到24%，相比2010年的19%有较为明显的提升。公司成本及费用控制见效，Q2 毛利率达到21%，相对Q1 的20%有所提升。同时，公司三项费用占收入比9.6%，相对Q2 的10%有所下降。我们认为公司全年成本费用严格管控政策将会延续，有助于毛利率的环比继续提升。

下半年光纤光缆业务仍有增长潜能

上半年仅有电信、联通两家进行了光缆招标，而需求大户中移动（在运营商光纤光缆需求中超过50%）进入8 月份方开始招标。在运营商加强3G 网络室分覆盖、FTTX 建设高速推进的背景下，我们综合测算今年光纤光缆需求仍将有15%左右的增长。我们认为来自中移动光纤光缆的订单，以及一部分电信、联通的采购订单将在下半年体现到公司光纤光缆收入当中，由此拉动公司光纤光缆业务收入增速的回升。

电力电缆业务将继续高速增长

受益于国家电网在智能电网、特高压电网方面的投资增长，以及国网修改招标规则，公司上半年在国家电网招标中取得重大份额突破。普通电力导线、特种电力导线订单都有明显增长。

我们认为这一趋势将贯穿全年。根据公司已公告的订单情况来判断，我们认为全年电力电缆业务收入增长率可能将超过50%。

盈利预测与估值

我们略调低对于公司的盈利预测，预计公司2011-2013 年EPS（增发摊薄后）为1.1 元中国评论网，1.36 元，2.03 元。经过前期下跌，目前公司股价已经具有明显的安全边际。维持公司的“强烈推荐”评级。

风险提示

原材料价格上涨超预期。