中国经济在下半年得到了世界前所未有的关注，无论是APEC的顺利召开，还是G20中国在异乡的“主场”。与此同时，中国经济继续放缓，第三季度GDP增长速创五年新低。而最近一些数据的发布，一个隐忧越来越明显。

第一，是M2的变化。2014年6月底M2余额是120.96万亿元，同比增长14.7%；7月M2余额是119.42，同比增长13.5%；8月余额是119.75，同比增长12.8%；9月余额是120.21，同比增长12.9%；10月余额是119.92，同比增长12.6%。

第二，6月，6月货物贸易顺差高达315亿美元，FDI净流入144亿美元；6月金融机构新增外汇占款-882.80亿人民币；7月，金融机构外汇占款增加378.35亿元，贸易顺差473亿美元，合大约2910亿人民币；8月，金融机构外汇占款再现负增长，环比减少311.46亿元人民币，贸易顺差为498.3亿美元，合大约3000亿人民币。

今年9、10月份银行结售汇逆差较为明显，金融机构外汇占款分别达到1006亿和1673亿元人民币。然而，这两个月的贸易顺差分别达到1901亿和2787亿元人民币，在外币存款分别下降188亿和91亿美元的条件下，外汇占款与结售汇态势出现背离。

招商证券宏观研究主管谢亚轩认为，结售汇和涉外收付款数据都显示9月、10月有资金外流。

著名经济学家如松也表示，资本在持续出逃，在贸易持续顺差的条件下，外汇占款增加的数额持续低于贸易顺差，特别是6月、8月、9月和10月，居然出现外汇占款负增长，唯一说明的是资本在持续出走，这是毫无疑问的事实。

美奇金投资咨询公司(J Capital Research)创始人Anne Stevenson-Yang近日接表示，中国外流资本正在增加，企业也在利用虚假贸易和其他手段摆脱国家的资本管制。

三季度中国外汇储备下降1000亿美元至3.89万亿美元。外国奢侈品在华销量止步不前。很显然，许多中国富人正在减持国内资产，将钱转移至境外。如果可以选择要悉尼的一幢房子还是深圳郊区的一套公寓，中国人的选择是显而易见的。

基于中国财富是如此地集中，猖獗的资本外流可能会导致中国外储大幅下降。

她表示，流动性似乎越来越成为中国的一个问题。过去几年中，中国企业举了1.5万亿美元的外债，其中很多都是短期的债务。一旦违约潮开始蔓延，中国将难以掩盖债务 问题，债务危机可能爆发。如果银行坏账演变为超出监管者能够控制的信贷危机以及市场信心无法恢复，中国经济可能会面临硬着陆

自六月以来，央行向国有的中国开发银行发放贷款一万亿人民币（1630美元）。后来在九月和十月，中国央行推出了“中期贷款便利”，通过向商业银行发放贷款，最终向市场注入了7695亿元人民币。并又在11月实行全面降息。

而在这样的背景下，依然产生了上述经济数据。如松表示，中国经济已经不再制造信贷，也就是说不能再创造信用，虽然央行用定向降准、再贷款和降息增加市场的流动性，但 M2从6月的120.96万亿降低到10月的119.92万亿，虽然8月和9月出现小幅反弹，但幅度很低，这说明，即便央行释放流动性，因为市场自身不再制造信用，所以M2处于萎缩的态势。

汇丰银行(HSBC)亚洲经济研究联席主管Frederic Neumann表示，“我在思考降息是不对称的，实际上有多少银行将响应借贷更多，因此为何他们非要走出去，并借贷更多来支撑此点。”

PNC高级国际经济学家BillAdams称，从历史标准来看，目前中国信贷水平位于低位。10月中国信贷增长大幅放缓，国币银行贷款较9月增长548亿元，为2012年来增长幅度第三低。

当经济自身不再制造信用的时候，货币就丧失了丝毫升值的能力。人民币实际汇率已经到顶，未来继续升值的可能性基本没有，如果资本出走继续延续而贸易顺差不能持续，不排除开启贬值。

未来即便央行再次释放货币，但是，当市场自身不再创造信用的情况下，明斯基时刻的到来是难以避免的。如松甚至表示它的到来不会超过未来3个月到6个月。



此文仅代表作者个人观点，并不代表网站观点和对其真实性负责，目的在于传递信息