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光大证券2011年上半年实现营业收入26.5亿元，同比上升36.0%，归属于母公司的净利润11.3亿元，同比上升36.3%国信证券，对应EPS 0.33元，期末每股净资产6.5元。

点评

自营、投行业务推动业绩同比快速增长：公司2011年上半年实现营业收入26.5亿元，净利润11.3亿元，同比分别上升36.0%与36.3%，每股收益0.33元，自营与投行业务的快速增长是公司业绩同比显著上升的主要因素，公司期末每股净资产6.5元，上半年ROE为5%。公司第2季度实现营业收入13.1亿元，环比下降2.4%，净利润5.7亿元，环比上升0.7%。

季度佣金率环比上升5.8%：公司2011年上半年股票基金市场份额3.05%，较2010年下降0.07个百分点，其中第2季度市场份额3.04%，环比下降0.03个百分点。上半年实现经纪佣金净收入10.5亿元，同比下降11.6%证券公司，同期公司股票基金净佣金率0.068%，较2010年减少9.6%，第2季度佣金率0.070%，环比上升5.8%。

自营表现好于预期，但浮亏明显增加，权益投资规模快速上升：公司上半年实现自营收益2.6亿元，较2010年同期亏损2.2亿元明显好转。公司期末自营规模133.2亿元，较2010年末增加28.5%，占净资产的60.1%，其中以股票投资增长为主，期末该类投资规模53.7亿元，占自营投资的40.3%，较期初增加130.6%。期末公司可供出售金融资产浮亏达5.7亿元。

投行业务进步显著：公司上半年完成8单股票公开发行，募集资金87亿元，市场份额5.0%。公司实现投行业务收入4.5亿元，同比增加1.8倍。

融资融券表现突出：截至2011年7月末，光大证券融资融券余额达24.1亿元，市场份额7.49%，位居市场第5位，公司上半年实现融资融券业务利息收入0.8亿元，占营业收入的3%。资产管理业务方面，公司期末管理资产规模93.1亿元，较2010年末下降6.5%，实现管理费收入0.7亿元。直投业务方面，完成2个新增股权项目的投资。

盈利预测

买入评级，目标价16.8元：在2011年市场日均成交2300亿元的假设下，预计公司2011-2012年净利润20.1亿元以及24.6亿元，对应EPS 0.59元及0.72元。目前公司股价对应2011年动态PE为19倍方正证券，PB 1.6倍。公司估值低于行业平均，并将明显受益于融资融券等创新业务的增长，维持买入评级中国评论网，根据分部估值给予公司16.8元目标价，对应2011年动态PE 28倍。

公司主要风险

（1）佣金率再次加速下滑；（2）创新业务推进低于预期