市场震荡依旧，选股强、溢价低为首选

市场处于底部区域，未来上行仍需等待信号出现。上周，伯南克未对QE3推出问题给予直接答复，只是指出会在9月议息会议中考虑采取措施刺激经济增长；中国央行提出补交保证金存款准备金证券投资与管理，央行此举旨在堵住银行利用保证金来规避信贷和货币政策的漏洞证券投资学，但也存在进一步紧缩流动性和信贷的作用。从上周的事件来看，有稳定A股市场的因素也有冲击A股市场流动性的因素。目前市场已经处于底部区域，未来市场走势需要关注更多的信号，包括经济数据公布、企业年金与RQFII 的进展、准备金补交对市场冲击、二三线城市限购等等。基于上述策略，我们认为短期市场仍有可能维持震荡，当然震荡市中仍有结构性机会，建议投资者关注选股能力较强、溢价率较低的主动型分级基金，如兴全合润。

金融股发力带动高风险份额普涨

上周四金融股发力，带动市场出现较大幅度的上涨，对应所有分级基金母基金净值均上涨，平均涨幅超过2%，整体来看被动型分级基金业绩优于主动型分级基金，显示出在市场上涨中高仓位的优势。从高风险份额净值表现来看，银华鑫利领涨，涨幅高达7.13%，相比之下主动型高风险份额同庆B表现最差，净值仅上涨了1.84%。从二级市场来看，银行股占比权重较高的双禧B涨幅最大，单周大涨了9.55%，推动该基金溢价进一步提升，目前双禧B的溢价高达15.82%，处于上市以来溢价第二高位，未来或有溢价回归风险；二级市场表现最弱的为建信进取，单周仅上涨1.69%。经过上周变动，目前市场上溢价最高的仍为申万进取，当前溢价达到27.34%，折价最高的为瑞和小康，目前折价率为7.55%。

偏债优于纯债，多利进取溢价创新高

股市债市往往有资金分流作用，上周股市涨幅较大，相比之下债券市场表现平平，权益类资产占比较高的偏债基金业绩优于纯债基金，两只偏债分级基金嘉实多利及大成景丰母基金净值均上涨，而纯债基金母基金净值下跌。从二级市场表现来看，净值涨幅最高的多利进取同样表现最优，上涨了4.44%，净值表现较差的天盈B跌幅最深，下跌了0.66%。经过本周变动，目前市场上有两只高风险份额处在溢价状态，其中多利进取溢价屡创新高证券投资入门教材，当前溢价高达36.56%，我们仍维持之前观点，认为该基金溢价较高，未来有溢价回归风险，折价最高的仍为聚利B，折价幅度为13.56%。

国联安双禧及建信双利整体存在套利机会

上周所有无到期日的低风险份额二级市场全部下跌，其中跌幅最大的为银华稳进，下跌达1.01%。目前低风险份额依然处于全面折价状态，且由于高风险份额溢价扩大，有配对转换机制的低风险份额折价有扩大趋势，由于上周高风险份额折溢价幅度变动较大，截止上周五，市场上国联安双禧中证100及建信双利策略两只基金整体存在套利机会，其中国联安双禧二级市场整体溢价2.1%，建信双利整体折价1.9%，投资者可适当关注。

债券低风险份额折价扩大

债券型低风险份额上周表现较弱，所有低风险份额折价均有所扩大。从二级市场来看，汇利A领跌，跌幅为0.92%中国评论网，景丰A则相对抗跌，价格没有变动。目前市场上债券型低风险份额依然处于全面折价状态，其中折价最高的为聚利A，折价12.83%。

本周没有处于认购期的分级基金。

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