造纸业：今年产能淘汰力度超预期 可关注5只潜力股

中国工业和信息化部（下称工信部）近日下达了2011年淘汰落后产能的任务目标，其中造纸行业淘汰落后产能目标任务为744.5万吨，超出市场预期。分地区看，河北、河南、山东、山西等省淘汰落后产能任务较重。

据统计局此前披露的2010年机制纸及纸板生产量（1亿吨），此次淘汰量（744.5万吨）约占行业产量的7.4%，淘汰力度较大。至于淘汰落后产能集中的纸种，根据我们了解，仍以文化纸、低档包装纸及生活用纸为主。

对此，我们认为淮安网上楼市，落后产能的淘汰有助于行业的长期健康发展。对整个行业而言，我们认为，造纸行业未来一个季度仍面临较大的盈利压力。一方面体现在产能集中释放预期及下游需求受抑制带来的纸价压力，另一方面则表现为原材料仍处高位的成本压力。

其中2007-2010年初的行业固定资产投资快速增长（20%～30%）带来的产能集中释放，或将导致行业供求关系恶化（主要纸种供给增速在9%左右，部分纸种超过20%），加之春节后成本推动的纸价上涨使下游企业抵制情绪加重，纸厂库存明显增强，此外出口市场的低迷也影响了部分纸种的需求，这都成为纸价上涨的阻力，同时全球通胀背景下纸企的纤维原料、化工辅料等成本均处于高位，尽管企业纷纷延伸产业链，但整体盈利仍不容乐观。

【投资建议】

从淘汰纸种受益的角度中国评论网，可重点关注景兴纸业（002067）、岳阳纸业（600963）、银鸽投资（600069）、太阳纸业（002078）、晨鸣纸业（000488）。（申银万国）

传媒行业：华谊腾讯联姻 增值业务值得期待 荐5股

一周市场回顾：

上周传媒板块稍显疲软，传媒指数上周下挫0.36%，而沪深300指数则上涨0.21%。上周我们重点推荐的亿通科技（300211）和北巴传媒（600386）分列板块第一和第八位。其中上周板块涨幅前三位的个股分别为亿通科技、捷成股份（300182）和华谊兄弟（300027），分别上涨了12.17%、9.32%和9.19%；上周板块跌幅最大的三只股票分别是顺网科技（300113）、腾邦国际（300178）和新华传媒（600825），分别下跌了13.99%、8.04%和6.71%。

本周市场展望：

我们判断大盘近期仍将呈现震荡格局，创业板和中小板的高估值仍将承受下调的压力。所以我们仍将延续上周的投资逻辑，选择那些低估值，稳定增长的传统媒体，例如北巴传媒 、中文传媒（600373） 以及时代出版（600551） ，而对于新媒体，根据我们在第七届文博会的观察口水楼市，我们仍然偏向于估值较低行业增长比较确定的有线网络运营服务和设备提供商，例如天威视讯（002238） 和亿通科技 ，未来的增值业务值得期待。（国联证券）

房地产：关注深圳量升价跌 加大地产股配置 荐6股

本周 14 个城市成交量环比增19.1%，同比增20%。其中一线城市环比增18.4%；二线城市环比增19.6%。二手房方面：我们跟踪的5 个城市二手房成交量整体环比增41.1%。

8 个城市新房整体库存环比增0.6%，去化周期从35 周升至40 周，仍处高位。

8 个城市新房推出量环比增16%，新推房源销售率82%，处历史较低水平。

关注深圳价跌量升。深圳本周成交量环比大幅增长 353%，成交均价14956 元/平，环比大跌17.1%，现09 年7 月以来最低均价。价跌量升的主要原因是近期中海地产以约20%的降价幅度推出的"中海康城花园"和"中海塞纳时光" 1349 套房源当日售罄，而这些房源在近日陆续实现签约。

土地市场--推地下降成交上升，溢价率小幅反弹

本周 24 个重点城市推地微降成交大幅上升，溢价率反弹。24 个重点城市共推出住宅用地建面408.2 万平方米，环比降12.7%，同比降53%；成交394.1 万平方米，环比增523%，同比降21%；楼面地价2396 元/平米，溢价率24.7%。

地产股投资策略

关注深圳价跌量升的积极信号。深圳"价跌量升"背后的楼市逻辑是目前供应处低位，而在需求受限，开发商资金趋紧、对未来房价预期减弱（土地市场近期持续较为低迷是最好例证）的情况下，未来大量的新增供应必定"低开入市"，而价格低开必定能刺激成交。深圳或将成为全国未来楼市之"缩影"。

加大地产股配置。价跌量升将在更多区域成为现实，调控政策主动全面收紧的可能性在下降，近期部分城市提高首套房首付比例及贷款利率更多是当地银行的商业行为，且经前段时间的消化，已在股价下跌中反应，相反，S*ST 圣方和S*ST 兰光近期先后获得证监会重组地产资产的批文，预示着地产调控正在从"全面紧缩、一刀切的管控"向"更有针对性、局面"的调控方向转变，当然，我们不是预言政策将全面放松，但不再收紧或微调将是未来政策主基调，这将为地产股反弹提供良好大环境，目前主流地产股11PE 平均11 倍，部分全国龙头仅9 倍左右，维持看好地产股未来表现，关注"招保万金"、金融街（000402）、荣盛发展（002146）、首开、苏宁环球（000718）、中南建设（000961）、华业地产（600240）等。（东方证券）

煤炭：看好焦煤及冶金煤板块走势 荐6股

动力煤：有效供给偏紧态势延续，市场价格料将稳定上涨。进入4月份动力煤价格稳定上升，中转地及坑口价格均有上涨。供给方面，大秦铁路（601006）进入检修期，北方各大煤港库存均出现不同程度下降，动力煤供给受限；而下游电厂需求维持稳定，进口煤价高企使进口需求转至国内，导致国内动力煤价出现淡季不淡的现象，预计未来动力煤价将会继续呈稳定上升态势。

炼焦煤：下游景气平稳，价格上涨空间犹存。目前焦煤价格总体保持稳定，但未来上涨概率较大。预计随四月份各项固定资产投资集中释放以及1000万套保障性住房建设逐步开工，加之下半年日本灾后重建，对于焦煤及钢材需求都将回升，年内焦煤二次提价可期。

无烟煤：化肥旺季到来促供需两旺，价格料将保持稳定。近期随煤矿复产，无烟煤供给逐渐增加。需求方面，春耕季节逐渐进入施肥旺季南阳楼市网，化肥市场有望量价齐升；受国际油价攀升的影响，煤化工等行业耗煤需求增加，也将进一步拉动无烟煤的需求，预计短期无烟煤价将保持稳中趋涨的态势。

喷吹煤：需求增势平稳，长期提价概率大。随下游需求平稳增加，近期喷吹煤价格高位企稳。中长期来看，喷吹煤与炼焦煤价格有很强的联动性，预计未来将与焦煤一起迎来价格提升。

国际价格：中长期国际煤价看涨。冬季动力煤消费旺季接近尾声，国际动力煤需求转弱。另外，日本地震短期内或降低世界能源需求，但是灾后重建需求将长期利好国际煤炭价格。在全球通胀压力以及油价大幅飘升的经济局势下，作为石油的替代能源，国际煤价或将长期走高。

投资策略：看好焦煤及冶金煤板块走势。近期加息之后紧缩预期有所缓解，市场情绪或助推煤股估值上升；发改委重申动力煤限价政策对上市公司业绩预期影响不大；继续看好国内焦煤价格前景。未来随固定资产投资集中释放、保障房建设推进、节能减排政策放缓效应，预计年内国内焦煤有望二次提价，预期全年均价有17%以上的涨幅。推荐业绩弹性高、"量"有高成长性及估值水平较低的公司，重点推荐冀中能源（000937）、盘江股份（600395）、潞安环能（601699）、西山煤电（000983）、平煤股份（601666）等，建议关注永泰能源（600157）。（中信证券）

有色金属：维持“中性”评级 重点推荐12股

长城观点：上周有色板块止跌企稳。我们认为近期有色价格及板块仍不具备反弹的动能，而小金属整体上行的格局没有改变，经过前期调整，依然是关注重点。理由：第一，经济放缓忧虑加大成为金属价格上行的内在阻力，国内外经济数据低于预期显示全球经济复苏进程不确定性加大；第二，宏观地缘政治不稳支撑美元指数反弹，继续打压金属价格；第三，国内紧缩政策稳步推进，投资需求逐步回落；第四，国内金属产量及进口数据显示供应市场相对充裕，而中国需求低于市场预期，金属价格上行缺乏坚实支撑；第五，小金属市场整体供应偏紧格局延续，价格继续稳步上涨。

基本金属价格延续调整格局。上周国内外金属价格跌幅有所收窄，其中SMMI价格表现略强于LME，主因：1）地缘政治不稳以及流动性偏紧仍是导致金属价格调整的主要原因；2）国内价格表现略强于国际价格，再次说明国内外价格联动性减弱，国内价格受到本国因素影响较大；3）国内铝价由于受到成本支撑表现相对较好，可关注阶段性机会；4）国内货币紧缩不变及中国需求低于预期仍是全球金属市场整体表现不佳的内因。

小金属继续上涨。上周小金属价格继续高位上行。其中由于惜售及供应持续偏紧的状态加剧，稀土产品继续大幅上涨，周涨幅为1-7%，而海绵钛也由于钛精矿原料供应偏紧价格涨幅高达9.64%，其他小金属矿种，除了钨精矿上涨1.8%之外，镁、锂、钼、锗等品种价格基本与上周持平，延续了平稳运行格局。

黄金价格小幅反弹。金价重回1500美元关口，主要受到通胀升温的影响，但我们认为金价后势上行动能欠缺，主因：1）美元走强仍是金价反弹的主要阻力；2）SPDR黄金持仓量继续大幅减少，投资需求不断减弱。我们认为近期金价延续震荡调整格局的概率较大。

金属产量及进口数据表明中国需求不旺。目前国内外库存数据有所分化，国内库存下滑明显，但金属企业主动备库意愿不强，主要是因为下游需求领域除电力电器行业需求平稳之外，其余行业景气度均不佳所导致。4月份主要金属进口数据同比及环比继续大幅度下滑表明中国需求下滑，而产量稳步增长表明供应市场仍然充裕，中国因素难以支持全球金属价格走出趋势性行情。

投资建议。维持行业“中性”评级，小金属“推荐”的评级。对前期投资主线做微调：一、小金属类，继续重点关注：包钢稀土（600111）、厦门钨业（600549）、辰州矿业（002155）、云南锗业（002428）、贵研铂业（600459）、宝钛股份（600456）。二、深加工类，如博威合金（601137）、鑫科材料（600255）、南山铝业（600219）等；三、受益供需改善的金属品种以及资源扩张的投资主线如云铝股份（000807）、锡业股份（000960）、驰宏锌锗（600497）等。（长城证券）

证券行业：轻型营业部设立可期 重点推荐5股

本报告导读：

周日均交易额 1，730 亿元、全年2，316 亿元；证监会将出台新设营业部指导意见，ETF 获批纳入融资融券标的。

摘要：

行业表现：本周证券行业指数收益率1.73%，超额收益率1.52%；2011年来收益率-2.12%、超额收益率-2.12%。个股涨多跌少，绝大多数取得正收益， 国金（6.27%）、宏源（4.43%）涨幅较大。

经纪业务：周日均换手率0.82%，处于近几年的低位区域。本周股基交易额日均1，730 亿元，环比增长-2%。本年度日均交易额2，316 亿元，较上年增长1.3%。

承销业务：本周股票发行7 家、筹资额47 亿元、环比增长8%。今年以来，股票发行额 3，138 亿元、相当于去年全年的35.5%。上市券商中广发、招商表现较好。本周债券发行3 家、发行额40 亿元、环比增长-78%。

今年来，企业债券发行2，077 亿元、是上年的37.9%，上市券商中宏源、中信表现较好。

创新业务：资管方面，本周没有集合理财产品发行；迄今存续产品共涉及54 家券商，218 只、资产净值1，508 亿元。上市券商中中信、光大表现较好。融资融券余额为245 亿元，环比增长2.9%，本周融资买入额环比增长17%。今年累计交易额1025 亿元，较去年全年增长48.0%，为股票交易额的0.52%，平均余额185 亿元，为上年的4.4 倍。本周股指期货成交额0.81 万亿元、环比增长36%，为股票交易额的94%。今年以来，日均交易1，843 亿元，为股票交易的107%。

行业动态：证监会将出台新设营业部指导意见，鼓励设置轻型营业部；ETF 获批纳入融资融券标的，这可理解为融资融券标的股票扩容的第一步。T+0 呼声又起，但我们认为目前全市场开展T+0 可能性不大。公司方面，国海证券借壳上市成功获批；广发定增将上会。

行业观点：近两周来，交易额持续低迷，券商股也随之显著跑输市场，这也是券商股业绩和估值属性使然。但需要指出的是，虽然市场仍然存在不确定性，但就日均换手率数据来看，0.82%已接近近年来的最低点，按照经验来判断，再继续萎缩的可能性不大。券商股的估值也普遍进入安全区域，配置价值显现。ETF 已获批纳入融资融券标的，这也标志着融资融券扩容将正式展开，新业务松绑的预期已十分明确。维持对行业的增持评级。

股票推荐：成大/中信/敖东/宏源/锦龙。（国泰君安）

保险行业：下半年有回升机会 重点关注3股

本报告导读：

4 月寿险保费增速下降，主要是一季度“开门红”冲刺后动能减弱，银保新政影响也在加深，预期5-6 月保费增长仍处于徘徊状态，下半年银保回升概率大。平安规模增速领先，太保个险增长突出，国寿不喜不悲；推荐顺序：太保、平安、国寿。

摘要：

由于口径及产品结构调整的原因，寿险保费增速的比较和分析比较困难，甚至有些混乱。我们认为，平安新老口径的差别很大，老口径的意义较大，可比性更高；国寿和太保新老口径差别不太大，用新口径数据基本可比。但从4 月起，平安也不再公布老口径数据，其老口径的增速只能估计。

平安寿险老口径下 1-4 月保费约800 亿左右，同比增长23%，4 月增长13%。太保寿险1-4 月保费390 亿，增长10.80%，4月保费67 亿，负增长1.47%。中国人寿（601628）1-4 月保费1454 亿，增长9.41%，4 月保费224 亿，负增长0.88%。

总体上，4 月寿险保费增速下降，除了银保影响进一步加深外，个险增长也有所缓。原因主要是：一季度开门红冲刺后，4 月动能减弱。预期5-6 月保费增长仍处于徘徊状态。

全年寿险保费的增长，最大变数是下半年银保渠道能否崛起：银行方面，随着货币政策紧缩力度的减小，存款压力下降，中间业务收入需求上升；保险公司也会在规模和市场份额压力下采取措施；下半年银保回升的概率还是比较大的。

我们预计 2011 年：平安寿险规模保费增长20%左右，个险新单增长15%左右；太保寿险保费增速在15%左右，个险新单增长超过20%；中国人寿保费和个险新单增速预计均在10%-15%之间。

4 月产险保费增速上升：平安产险1-4 月保费273 亿，增长34.80%，4 月保费70 亿，增长37.89%；太保产险1-4 月保费217 亿，增长16.73%，4 月保费59 亿，增长25.58%。预计2011 年平安产险增长25%-30%，太保产险增长12%-15%。

产险综合成本率，2010 年平安和太保均下降到93%-94%的历史低点，2011 年一季度甚至还有所下降，但季节性因素影响较大，我们预计2011 年全年综合成本率回升至95%-97%。

寿险保费增速近月将继续徘徊，但保险股估值安全，下半年保费和盈利上升概率大，行业增持，推荐顺序：中国太保（601601）、中国平安（601318）、中国人寿。（国泰君安）

旅游行业：维持“看好”评级 重点推荐3股

本周旅游行业走势：本周wind 旅游行业指数（酒店、餐馆与休闲Ⅲ指数）收益为0.57%，高于沪深300 指数0.21%的收益。旅游板块本周小幅上涨，周四上调准备金率0.5 个百分点反倒促成了周五的红盘，但能否就此展开一波反弹还有待观察。

本周重点行业资讯：（1）携程推出高端旅游品牌“品游中国”。（2）上海港开第二条母港邮轮航线。（3）旅行社将为“强迫购物”买单。（4）HelloKitty 首个海外乐园将落户浙江安吉。（5）四川旅游业主要指标均恢复并超过震前水平。（6）海南免税业务空间打开 海航分食免税蛋糕。（7）迎首个“中国旅游日”全国多景区门票减免。

本周重要公司公告：（1）宋城股份（300144）对外投资意向公告：2011 年5 月13 日公司分别与泰安旅游经济开发管委会和武夷山市人民政府签订了《合作协议》，计划在当地建设一个主题公园、一个剧院用于演出大型歌舞（《泰山千古情》、《武夷千古情》）、以及旅游配套设施。其中，泰山项目计划出资5 亿元，公司控股85%。（2）如家（未评级）、7 天（未评级）、汉庭（未评级）相继发布一季报：如家实现收入7.57 亿元，同比增长10.8%，新开酒店30 家，RevPAR 同期下降4 元；7 天实现收入4.47 亿元，同比增长39.7%，新开酒店51 家，RevPAR 同期下降8.8 元；汉庭实现收入4.50亿元，同比增长24.9%，新开酒店35 家，RevPAR 同期下降18 元；三家酒店净利润均有不同程度下滑。

我们的观点：马上就要迎来首个“中国旅游日”，各地景区纷纷推出优惠措施进行宣传，这将促使人们广泛参与到旅游活动当中，增强国民的旅游意识。另外，进入旅游旺季后，旅游类公司的收入增长有望在一季度的基础上进一步加快。我们看好旅游板块二季度的表现，重申推荐：中国国旅（601888）（买入）、锦江股份（600754）（增持）和宋城股份（买入）。（东方证券）

水泥：产能减少推升水泥价格 6股最受益

就水泥行业而言，目前受到限电影响区域主要为江西、湖南区域。其中江西主要为南昌地区，受限电影响南昌附近约有1/3粉磨产能关闭。湖南为前期限电最严重区域，目前限电开始缓解，5月12日开始逐步恢复生产。

2010年四季度在节能减排和限电政策影响下，水泥企业通过以价补量方式，带来行业盈利大幅提升，若2011年限电效应持续，行业盈利将持续提升。由于水泥区域性特征，我们认为电力紧张地区及周边区域水泥上市公司，为主要受益者。主要原因为：

1、由于落后产能或者新干法比例低，小企业能耗水平较高，而上市公司基本为新型干法水泥生产线，同时配备余热发电系统，更加符合节能减排要求。限电首先会针对落后产能及小水泥企业，对上市公司产量影响相对较 (责任编辑：佚名)