纺织服装：靓丽中报彰显行业景气 荐3股

2011年1-7月我国纺织服装累计零售额同比增长24.2%，比全社会消费品零售额的同比增速高出6.2个百分点；其中，7月份纺织服装零售总额同比增长达40.14%。

中报综述：（1）整体情况良好，优质品牌企业全年高增长基本明确。2011年上半年行业营业收入同比增长21.47%，利润总额同比增长63.45%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长39.13%。品牌类企业中，品牌家纺、户外运动和时尚休闲类品牌公司表现突出，营业收入同比增速分别达48.06%、49.68%和44.71%。预计随着三四季度服装子行业销售旺季的到来，服装子行业收入增速将上升。（2）综合毛利上升。行业综合毛利率为23.61%，比去年同期的21.29高出2.32个百分点。这主要是由于今年以来，尽管主要原材料价格下跌，而在2011年上半年的通胀环境中，不少纺织服装零售价格甚至不降反升。（3）销售费用占比显著上升，人工成本显著提高。服装子行业2011年上半年的销售费用占比高达10.84%，为近三年来最高，销售费用占比最主要的原因是今年以来品牌类公司广告宣传费用、人工费用和租金大幅提升，人工费用上升明显。（4）品牌类企业总体运营情况较为稳健，但存货管理情况不如去年。

我们判断，2011年年底到年报披露的时间窗口，将会是纺织服装行业表现的最佳时机。目前行业累计股价涨幅过高，短期业绩不足以支撑估值，结合大盘走势，应警惕估值下移的风险。行业整体投资建议为“增持”。建议重点关注集中于8至10月的订货会状况。建议关注仍具估值优势和未来增长性确定的上市公司。继续推荐未来成长性确定的上市公司：九牧王、搜于特和梦洁家纺（002397）。 海通证券

煤炭行业：稀缺煤种公司表现优异 荐8股

煤炭行业利润增速放缓。上半年煤炭板块营业总收入同比增长37.27%，处于行业前列，但由于成本的上升，归属于母公司股东的净利润同比仅增长19.29%社会工作研究生，处于行业中下游；上半年煤炭行业上市公司整体销售毛利率为31.87%，比去年同期下降了3.74 个百分点，在所有行业板块中，煤炭行业整体毛利率下滑较大；但煤炭行业的盈利能力、偿债能力仍处于行业领先水平。

拥有稀缺煤种的上市公司表现优异。行业利润增速低于收入的增幅，但拥有稀缺煤种的公司表现优异，兖州煤业（600188）、昊华能源（601101）、山煤国际（600546）和盘江股份（600395）的增幅大幅跑赢行业均值，它们的净利润增幅分别是91%、63%、46%和37%；阳泉煤业（600348）、潞安环能（601699）和冀中能源（000937）净利润增幅也很乐观，分别为29%、32%、33%。

投资策略：我们认为一、国内经济增速放缓有限，粗钢产量仍维持高位，且库存正在下降中，汽车产销量已经在谷底；二、受高铁及近期各地出现的安全事故的影响，且在各地换届的背景下，供给会受到一定程度的影响；三、中国以及日本进口的恢复，使国际煤价一直维持在高位；四、一方面是开采区域的西移，一方面是开采难度的增加，且人力成本及安全投入也在增加，煤价将在高位运行；五、今年由于合同电煤价格的稳定使电煤上市公司业绩增速一般，煤电矛盾已经越来越尖锐化，电力体制改革已经越来越近，从而有利于电煤合同价越来越接近市场价；六、信达股权的解决正逐步推进中，资产注入的预期越来越强烈。因此在股价调整过程中社会学研究生，可以配置产量增长稳定、资产注入预期强烈的公司以及稀缺煤种的公司，建议关注兰花科创（600123）、潞安环能、煤气化（000968）、冀中能源、阳泉煤业、昊华能源、神火股份（000933）、中国神华（601088）。 山西证券

医药行业：进入稳健成长期 荐9股

医药行业进入稳健成长期，企业加速分化。驱动我国医药行业增长的因素不变，包括人口老年化、经济发展、发病率的攀升和医疗改革对支付能力和就医可及性的提升等。

我们不改变对医药行业未来黄金十年的判断。从政策角度来看，医药行业进入新一轮降价期；国家对医疗卫生的财政投入在经历了2007年-2009年的高增长后增速恢复到20%左右；药品招标政策向纵深推进；新版GMP推高企业的成本。我们认为，医药行业正在进入后医改时代的稳健增长期，预计今年行业收入增长约30%，利润增长约20%，明年收入与利润增速在20%-25%区间。同时，行业正在快步走向规范，医药企业的分化将会加快，有研发、质量、管理优势的企业将脱颖而出。

近两个月医药股显著跑赢大盘，当前板块估值合理。目前医药股市盈率为38.39倍，相对沪深300溢价率水平为2.10，高于1997年来的溢价历史均值1.31，属于偏高的水平；如果剔除目前估值水平较低，权重较大的金融服务行业的话，医药股相对沪深300的溢价率水平为1.27，与历史均值持平；如果进一步对比全部A股剔除金融服务行业的话，则溢价率为0.70，同样略高于历史平均水平的0.57。因此，目前板块整体估值处在合理水平上。

四季度投资策略：精选个股。目前医药板块整体估值处于合理区域，行业处于稳健成长期，板块相对估值溢价较难有大幅度提升。因此，我们对板块的投资建议是：以把握行业确定性增长，投资者可以从个股角度进行超额收益的挖掘。建议关注：1、特色原料药国际生产转移带来的机遇，推荐公司：海正药业（600267）。2、中药材产业链整合者，推荐康美药业（600518）；3、标准提升，创新药企业价值凸显，推荐公司：天士力（600535）、双鹭药业（002038）和恒瑞医药（600276）； 4、健康消费，看好有资源优势、营销能力强的品牌中药企业，推荐云南白药（000538）。5、制药装备：新版GMP实施，行业景气度高，推荐冻干设备龙头企业东富龙（300171）；6、国家从治已病向治未病的思路转变，推荐公司：沃森生物（300142）、天坛生物（600161）。安信证券

电力设备：将在节能减排中胜出 荐4股

落实财政、税收和金融等扶持政策，引导专业化节能服务公司采用合同能源管理方式为用能单位实施节能改造，扶持壮大节能服务产业。研究建立合同能源管理项目节能量审核和交易制度，培育第三方审核评估机构。鼓励大型重点用能单位利用自身技术优势和管理经验，组建专业化节能服务公司。引导和支持各类融资担保机构提供风险分担服务。

点评： “十二五”期间，节能服务产业计划实现总产值3000亿元，比2010年底增长257%；其中合同能源管理超过1500亿元，比2010年底增长417%。我国目前的节能服务公司规模较小，缺少整体节能的技术实力，且资金压力较大。我们认为技术实力强且资金充裕的公司可在未来胜出，建议重点关注东方电子、荣信股份、杭锅股份、盾安环境等公司。 海通证券

电子板块：从细分行业寻找高成长品种 荐6股

目前电子行业整体的投资机会可能并不突出，一方面由于电子行业面广量大，只要整体行业不出现景气回落的态势，必然会因为部分细分行业的亮点而产生新的投资机会。另一方面我国目前电子行业的产业升级趋势渐趋明朗，从而有望迸发出新的成长动能。尤其是一些中高端产业链的突破，如在液晶材料方面，新的液晶材料一旦突破，将迅速取代进口，从而推动相关上市公司的业绩爆发式增长。

因此，目前电子板块仍然有望成为强势股、高成长股的跑马场，其中有三个思路可寻找高成长股。一是产业亮点，主要是智能手机领域所带来的投资机会，如触摸屏因智能手机业务的爆发式增长有望成为电子行业的产业亮点，如莱宝高科（002106）、超声电子（000823）等品种可跟踪。

二是受益于产业转移且相关产业政策引导的品种，主要是稀土永磁、液晶材料等相关品种。其中稀土永磁的优势在于业绩的爆发式增长，且这一趋势仍有望延续，故中科三环、宁波韵升等个股可跟踪；而液晶材料，尤其是电子化学品的进口替代效应必然会产生新的高成长股，诚志股份（000990）等品种在近期已经反复活跃。另外，水晶光电（002273）、中瑞思创（300078）等个股也可跟踪。

三是收购优质资产或带有重组预期的品种，此类个股借助于资本市场的平台，加速产业并购等资本运作，从而有望获得业绩的高成长，如得润电子（002055）、风华高科（000636）等品种。 海通证券

建材行业：需求增速下滑 市场机会仍存 荐7股

投资要点

1、近期水泥股走势低迷，主要源于市场对需求面的担心，包括高铁建设速度放缓、媒体报道明年保障房建设目标下调等。（1）我们之前的报告中指出，铁路建设投资的高速增长已成往事，从之前我们跟踪的数据来看，年初以来铁路工程的招标情况大幅减少。甬温线事件后采取的紧急措施，是铁路投资进一步放缓的信号。（2）传言 2012年保障房建设目标下调，表明在目前资金压力较大的情况下，市场更加现实的看待保障房建设目标。由于保障房新开工的定义比较宽泛、未来宏观经济的不确定性，我们认为保障房目标下调的必要性并不大。即便 2012年新开工目标下调，考虑到水泥需求的滞后效应，影响体现在 2013年，且影响程度并不显著。相对于新开工目标，市场更多的关注点应该放在建设资金的落实以及实际建设进程。

2、新增供给减少的逻辑， 2012年之前不变：新增产能进一步下降、新线审批短期难以大规模放开、落后水泥产能淘汰明确、企业协同获得进一步认同。自 09年 9月限批后，水泥行业固定资产投资主要体现为已拿到批文生产线的新建以及在建生产线的后续投资；目前来看，这部分生产线基本建设完成。即便新线审批开闸，但短期难有大规模放开，且产能释放影响在 2013年以后。

3、9月水泥行业将进入传统旺季，需求端刺激因素包括保障房建设进入水泥需求阶段、汛期结束后水利工程建设加速，供给端因素包括区域限电、企业停窑限产等。维持水泥行业 “看好”评级，选择华东、中南等供求关系良好的市场中国评论网，推荐海螺水泥（600585）、江西水泥（000789）、塔牌集团（002233）。

1、受新建产能快速释放、商品房及汽车需求相对疲软、保障性住房建设拉动尚需时日等一系列因素影响下，玻璃供求关系持续恶化，行业处于去库存化阶段的前期。玻璃价格持续下滑，目前处于历史中值附近；然而原材料价格的上涨，进一步吞噬行业利润；因此判断行业仍处于景气下降通道。

2、维持玻璃行业“中性”评级，关注受益于玻璃价格下降的深加工企业及产业链完备的龙头公司，如南玻、金晶科技（600586）、秀强股份（300160）、金刚玻璃（300093）等。 民族证券

餐饮旅游行业：首选景区、餐饮子行业 荐4股

2011年中期营收增长22%，净利润同比增长19%。2011年中期我们关注的20家旅游酒店类公司营收增长22%、净利润增长19%；实现毛利率37%，同比下滑2个百分点；净利率9%，同比持平。

上半年各子行业业绩表现排序依次为：景区、餐饮、综合类、酒店。从我们分类总结的子行业来看，上半年营收、净利润增速与2012年子行业平均估值分别为：景区（30%中国社会问题研究院，58%，41x），餐饮（29%，41%，27x）、综合类（25%，19%，21x）、酒店（18%，-11%，22x）。

景区、餐饮子行业抗通胀能力较强，三季度业绩高增长将延续。在成本上升通道中，景区、餐饮子行业费用控制和成本转嫁能力较强，中期净利润增速明显高于营收增速。同时，三季度多为景区类企业的业绩兑现期，我们认为业绩高增长的态势有望在三季度延续。

建议调整中介入业绩稳 (责任编辑：佚名)