市场的低迷下，机构理财产品遭遇了冰火两重天。

在上证综指已经连续下行8个交易日之后，5月31日，两市双双弱势翻红，上证综指收于2743.47，上涨1.37%，深圳成指收于11665.14，涨幅为1.63%。但在经济增长放缓和通胀超预期的双重重压之下， 市场的此轮调整或许还远没有结束。

在这种情况下，分级基金呈现了瞬间售罄的景象。与分级基金销售同样火爆的还有银行系的理财产品。一些产品一上柜十几分钟就已售罄，部分银行甚至不得不要求客户进行提前预约。不仅如此，部分银行甚至悄然将热销产品的投资门槛从5万元提高至10万元甚至50万元。如建设银行发行的365天期产品认购起点金额为10万元交通银行262天期产品认购起点金额则高达50万元。

而其背后分享的共同逻辑是，很多对市场前景悲观的投资者把注意力转移到了低风险的的分级债券基金和银行理财产品上。

而与前述理财产品截然不同的是，偏股型基金的业绩在今年至今遭遇了严峻的考验，跑输债基，唯有退守低仓位以待度过难关。

存款搬家银行理财产品，分级债基瞬间售罄

5月25日，博时裕祥分级债基首日发行其A份额几乎在瞬间就达到其发行上限32亿元的募集。无独有偶，5月16日开始认购的富国天盈A份额和B份额也相继提前结束募集。

招商银行的一位理财经理表示，“近期A股市场的连续下跌给不少投资者造成了损失，截至5月27日，标准股票型基金、股票上限为95%的偏股型基金今年以来平均跌幅分别高达11.68%和11.33%南阳楼市网，近一半基金净值跌幅超过10%。相比之下，债基的收益率明显好于股基。截至上周五收盘，在159只债券基金中，有63只取得了正收益，占比超过三分之一。因此，很多对市场前景悲观的投资者把注意力转移到了低风险的债券基金，债券型分级基金也由于其设计新颖、风险较低、收益固定的特征而受到了投资者的认可。”

东兴证券的分析师张蕾则认为，“对于分级债基的追捧正暴露了投资者的态度，首先过高的通胀水平造成的负利率难以忍受，更多的资金将从银行逃离转向投资领域，同时对于实体经济增速回落的担忧，4月份工业增速出现显著回落，反映经济放缓程度可能超预期，投资者开始转向分级债基避险。”

此外，稳健型的银行理财产品无疑也成为了资金的另一个避风港。据银率网统计中国评论网，截至4月28日，4月各商业银行共发行产品1507款，同比增长67.3%，环比增长0.87%。其中，人民币产品发行1256款，环比下降1.6%；外币产品发行251款，环比增长15.7%。而Wind资讯的数据也显示，2011年一季度，共有70家银行发行4663款理财产品，较2010年4季度，环比增长33.11%。2011年一季度各类保本型理财产品共计发行2143款，占一季度总发行量的45.96%。

博时裕祥A和富国天盈A、B三只基金火爆的认购场面显然体现了部分资金避险的意愿；但商业银行面临的“存款搬家”现状，却更多的体现了资本逐利的本性。

央行发布的数据显示，截至2011年4月末，人民币存款增加3377亿元，同比少增8325亿元，其中，住户存款净减少4678亿元。

博时基金特定资产管理部投资经理李权胜对此做出了解释：“一般而言，出现存款搬家一般有两个原因，第一个原因就是负利率的存在，存钱即贬值使得存款的吸引力在下降；第二个原因，就是有更高收益的投资领域。经过调查分析，可以看到巨额存款主要流向银行发售的各类理财产品、民间借贷及楼市三个领域。只要CPI仍然保持高位，存款减少这一趋势就会延续。”

基金经理称调整仍未到位，公募退守“低仓位”

在外，面对市场低迷的大环境；在内，面对银行理财产品与债基的强烈冲击，偏股型基金只能退守“低仓位”，稳字为上。

面对市场的低迷，博时基金的投资经理李权胜认为，“很多投资人认为国际板加速推出的信息是导致上周大盘下跌的主要原因，其实我们判断，国际板仅是市场下跌的一个原因。市场表现不佳，更多是担心基本面的变化。今年初，担心通胀的人多，担心经济下滑的人少，而近期谈论中国经济“滞胀”的人开始变多。接下来一两个季度，紧缩政策很难放松，毕竟总靠投资拉动经济也不是长久之道。市场可能会出现反弹，但调整未到位，仍有下跌空间，低仓位是一个比较好的选择。”

同样，鹏华基金研究部总经理冀洪涛也认为，“一季度GDP增长9.7%，而出口贡献为负，如果把这部分还原，应该在两位数以上或者12%以上的经济增长，国内实体经济下滑风险有限。但是，目前还没有证据显示备受管理层关注的通胀会在短期内有下降的趋势。所以，今年通胀可能会出现前高后也不低甚至前高后高的情况。基于以上思考，我们认为调控的力度可能会加大，或将对资本市场有更多超预期的冲击。”

而从研究机构对于基金仓位的监测似乎也能看到一些基金减仓的趋势。渤海证券基金仓位监测模型显示，纳入统计范围的384只偏股型开放式基金上周的平均仓位为73.69%，比前周的74.11%下降0.59个百分点。其中股票型基金平均仓位为77.65%，比前周减少0.94个百分点；混合型基金平均仓位为67.45%，比前周增加0.41个百分点。

民生证券的测算则显示，上周股票型基金仓位上升0.17%至79.90%长沙楼市资讯，偏股型基金仓位上升0.78%至72.28%，平衡型基金仓位下降0.78%至66.27%。截至5月27日，103只基金（占比29.7%）仓位低于70%，116只基金（占比33.4%）仓位介于70%~80%，86只基金（占比24.7%）仓位介于80%~90%之间，42只基金（占比12.1%）的仓位高于90%，基金仓位明显低于一季报水平。

但与此前基金公司集体大幅减仓不同的是最新楼盘资讯，上周在60家基金公司中，仅有29家减仓，其余31家则选择加仓。其中长信、兴业全球等基金公司减仓明显，而金鹰、华商等基金公司则逆势增仓。

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