50年前在伦敦经济学院（London School of Economics），流体力学出身的新西兰经济学家Phillip发明了那架模拟宏观经济流量平衡的机器，一直摆放在伦敦经济学院STICERD研究中心。

在1997年伦敦经济学院100周年庆典之际，这架机器捐赠给了伦敦的科技博物馆。用水来模拟宏观经济形势是抓住了问题的核心。在宏观上，经济形势是通过流量（flow）反映出来的

。凯恩斯70年前终于告诉我们，宏观经济就像是流动的水，流量和流速的大小怎么样，从哪流来向哪流去，这些是政府要关心的问题。

毫无疑问，中国宏观经济的“主流”当然是巨大的投资流量：中国是一个投资最容易过快或偏快增长的经济体。投资需求膨胀在短期常常是主要的问题。因此，遇到投资流量过大时，控制信贷（投资项目）和基础货币供应政策始终是稳定中国宏观经济的主要手段。

在总量层面上，中国经济在经历了1998年~2002年的通货紧缩之后，从2003年开始看起来进入了不同的阶段。最显著的征兆是，过剩的产能基本消除，总供求关系基本平衡，需求的约束再度被打开，流量剧增。之后，投资活跃，成为流量最大的变化。以钢铁、汽车、机械、建材、能源和基础原材料部门为代表的“重工业”部门投资超常增长。以城市建设、住房、交通、基础设施以及设备更新等成为这一阶段投资需求的主角。经济学家大都看见了经济趋热的苗头。

需求的驱动使制造业和重工业领域的生产率与赢利能力增长加快。这就大大增加了中国的国家储蓄（national savings）。由于消费支出增长稳定，那么收入的加速增长必然导致中国的国内储蓄增加过快。而经济流量要求平衡的力量必然因此推动中国的贸易顺差剧增。因为流量必须平衡，顺差加速不是汇率的问题，是国内储蓄增加的结果。因此，2005年~2007年年初调整外部失衡成为宏观调控政策的优先目标。政策上以控制和调整贸易顺差过大为向导。调整对外贸易政策，采取了人民币小幅升值和大规模取消出口退税等措施。
 

2007年年初的通胀迹象并不明显，因此政府并没把控制通胀作为调控重点；但是当下半年CPI上涨加快的时候，行动已显迟缓，CPI超过年初设定的3%的控制目标已成定局。这才引起了决策部门对通胀的担忧，控制通胀逐渐成为调控重点。可是货币当局总是以为通货膨胀是流动性泛滥的产物，所以为控制通胀，货币政策工具操作频繁。2007年以来存款准备金率上调了11次，目前已至15%，创20年来最高水平；利率提高了5次，一年期存款利率已达到3.87%；此外，央行还6次发行定向央票，紧缩力度加强。

尽管这样，2007年10月底M2同比还是增长了18.4%，比上年同期加快了1.3个百分点，超出年初16%的预定控制目标。基于2007年经济形势发生的新变化，中央决策部门决定2008年将防止通胀和防止经济过热作为宏观调控首要任务，即，内部平衡将成为宏观调控的优先目标，相比而言，贸易顺差的调整似乎被放到了次要位置，宏观调控政策开始从“双稳健”向“一稳（财政）一紧（货币）”转变。2007年12月3日中央经济工作会议召开。政策目标确定：由“一防”变“两防”。会议认为，延续多年的经济“高增长、低通胀”局面有演变成“高增长、高通胀”的趋势，如果不能有效地遏制通胀的上升，则有可能危及经济社会发展与稳定的全局。

但问题是，到目前为止，通货膨胀的起因主要还是因为成本的推动（cost push）加快了步伐。而且很显然，2008年中国的生产者面临的成本上涨压力还会更快地增加，能源、资源以及原材料涨价趋势未减；新的劳动法和收入政策将快速增加劳工和福利的成本；因为物价上升，名义利率也要继续上升。与此同时也不能忽视需求拉起（demand pull）的通货膨胀的影响：2003之后投资需求依然旺盛；2008年新一届各级政府到任；北京奥运；消费需求也在增长等。通货膨胀可能由两者交织推拉而蔓延。当然，还有2008年初始料未及的冰雪天灾的打击。自然灾害对生产成本和物价的影响历来不可低估。

面对成本上涨的压力和通货膨胀，产出方面会保持什么样的变化呢？除了自然灾害直接减少经济产出之外，2008年中国经济增长的一个巨大压力显然可能是出口增长的回落。连NBER（国家经济研究局，National Bureau of Economic Research）的费尔德斯坦也说美国经济的衰退概率被认为超过了50%。中国有近1/3的东西上出口到美国的。中国2008年的出口增长的不确定性肯定在增加。而出口部门影响的直接就是经济增长和就业。

  2008年，为了抑制投资流量需求的过快增长，信贷配额和货币供应的政策必然从紧；投资项目的审批和土地供应必然从严掌握。这样做也肯定放慢经济增长。2008年，工资和福利开支上涨压力的增大会让企业下调赢利预期，使企业进入一个成本调整的时期，至少在短期对产出增长和就业产生直接的不利影响。综合起来估计，2008年经济增长放慢的概率是在增加的，也许过了50%。

但是，2008年我们是否能控制和缓解通货膨胀的压力呢？会非常吃力。因为国际商品价格的涨势将继续；国内劳工成本推动的力量难以减弱；2008年的政府财政福利开支和赤字将开始显著增加；非贸易品的价格涨势难以扭转；消化冰雪灾害的直接影响需要时间和额外的巨大支出；国际经济格局的变化会进一步增加向中国的资本流入；资产部门的膨胀趋势还将持续，这些都将助推通货膨胀高于2007年。

如果成本推动的通货膨胀居高不下，再加上出口会回落的话，就业压力就会进一步增大，这样的话，政府就将面临收入分配和财政支出上的压力增大。财政赤字虽然这些年来没有增加，但今后的规模肯定要不断扩大，也增加通货膨胀的压力。最重要的是，通货膨胀趋势一旦形成，经济增长回落，那么10年来中国经济平稳增长的优美格局和朝向就会发生根本性的改变。

张军，复旦大学经济学教授，复旦中国经济研究中心主任。著有《中国经济再廿年》

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